מה היה המשבר הכלכלי החמור ביותר בכל הזמנים?

מה היה המשבר הכלכלי החמור ביותר בכל הזמנים?


We are searching data for your request:

Forums and discussions:
Manuals and reference books:
Data from registers:
Wait the end of the search in all databases.
Upon completion, a link will appear to access the found materials.

אני מעוניין לקרוא על המשבר הכלכלי החמור ביותר בכל הזמנים. בכך אני מתכוון לירידה הגדולה ביותר בתוצר בתקופה של לפחות שנה. המשבר הכלכלי לא היה צריך להיגרם ממלחמה ולא מאסון טבעי, אך אירועים שעלולים להתעורר בחברה יציבה כיום, כמו משבר פיננסי, ניהול כלכלי לא נכון או דומה.


הכלכלן המחיש את ההיסטוריה של התמ"ג העולמי באמצעות הגרפיקה המסקרנת למטה.

הניהול הלא נכון של אימפריית הצ'ינג הסינית בין השנים 1820 עד 1913 ניכר לעין. באופן דומה, בהנחה שהקולוניאליזם עומד בקריטריונים של OP, ההבדל באחוזי התוצר של הודו (בריטית) בין השנים 1700 - 1940 הוא פשוט מדהים.


מלפנים, התמ"ג ו"כמו שנה "לא ממש מתאימים להשוואה אובייקטיבית של משברים כלכליים היסטוריים, המתנהלים על סדרי זמן של לפחות כמה שנים או עשור, יותר מדדי זמן קטנים יותר נקראים תנודות כלכליות. השוואת משברים כלכליים בתקופות היסטוריות שונות, לאומיות ובעולם כולו, בירידה ביחסית (%) בתוצר עלולה להסתבך מעט, בשל נתונים לא שלמים ובסיס הערכה שונה.

אבל בכל אופן, לגבי ניהול כלכלי, פוליטי או בנייה לקויה של המערכת הכלכלית במספרים ידועים יותר, המשבר הכלכלי הגדול ביותר היה השפל הגדול

בשקעים קודמים, כמו אלה של שנות השבעים וה -1890, התוצר המקומי הגולמי לנפש (תוצר)-סך כל הסחורות והשירותים המיוצרים, משוקלל במחירי השוק ומותאם לאינפלציה-חזר לרמתו המקורית תוך חמש שנים . בתקופת השפל הגדול התוצר הריאלי לנפש עדיין היה מתחת לרמה של 1929 כעשור לאחר מכן.

הפעילות הכלכלית החלה לרדת בקיץ 1929, ועד 1933 ריאלית התוצר ירד ביותר מ -25 %, מוחק את כל הצמיחה הכלכלית של רבע המאה הקודמת. הייצור התעשייתי נפגע קשות במיוחד וירד בכ -50 %. לשם השוואה, הייצור התעשייתי ירד ב -7 % בשנות ה -70 ו -13 % בשנות ה -90.

בהיעדר נתונים סטטיסטיים ממשלתיים, חוקרים נאלצו להעריך את שיעורי האבטלה בשנות השלושים. הירידה החדה בתוצר והראיות האנקדוטליות של מיליוני בני אדם שעומדים בקווי מרק או משוטטים בארץ כשניידים מצביעים על כך שהשיעורים הללו היו גבוהים במיוחד. מקובל כי שיעור האבטלה הגיע לשיא מעל 25 אחוז בשנת 1933 ונשאר מעל 14 אחוזים עד שנות הארבעים. אולם נתונים אלה עשויים לזלזל בקושי האמיתי של התקופה: מי שהתייאש מכדי לחפש עבודה לא היה נחשב כמובטל. באופן דומה, אלה שעברו מהערים לכפר בכדי להאכיל את משפחותיהם לא היו נספרים. אפילו אלה שיש להם עבודה נטו לראות את שעות העבודה שלהם יורדות: שבוע העבודה הממוצע, 47 עד 49 שעות בשנות העשרים, ירד ל -41.7 שעות בשנת 1934 ונשאר בין 42 ל -45 עד 1942.

(מקור: אנציקלופדיה בריטניקה)

הכלכלן האוסטרי קורט ריצ'באכר קובע בניתוח כלכלי של השפל הגדול (כל המאמר שווה קריאה):

השקפה זו לגבי הגורם האולטימטיבי לשפל הגדול שררה בקרב כלכלנים ברחבי העולם עד תחילת שנות השישים. אבל ספר אחד, שהופיע בשנת 1963, שינה את התפיסה הזו באופן קיצוני, לפחות בקרב כלכלנים אמריקאים. זה היה הקלאסיקה של פרידמן ושוורץ, ההיסטוריה המוניטרית של ארצות הברית. ספר זה הניח באופן קטגורי כי לא הייתה אינפלציה ולא היו עודף כסף או אשראי בשנות העשרים שיכול היה לגרום לקריסת המשק בין 1929 ל- 1933. מכאן באה המסקנה כי השפל הגדול למעשה היה הגורם המכריע שלו בתקלות מדיניות שנעשו בשנים אלה.

אם לצטט קטע מכריע מהספר, "הקריסה הכספית מ -1929 עד 1933 לא הייתה תוצאה בלתי נמנעת של מה שעבר קודם לכן. היא הייתה תוצאה של המדיניות שנוהלה במהלך אותן שנים. כפי שכבר צוין, מדיניות חלופית שיכולה הייתה לעצור את ההתלבטות הכספית הייתה זמינה לאורך כל אותן שנים. למרות שמערכת המילואים הכריזה שהיא פועלת לפי מדיניות של כסף קל, למעשה היא נקטה מדיניות הדוקה במיוחד ".


דוגמאות "קטנות יותר/לאומיות" במאה ה -20 יהיו:

  • בועת מחירי נכסים יפנית, 1986-1990
  • האינפלציה הארגנטינאית בשנות ה -80 וה -90

למשברים לפני המאה ה -20 עיון בדוגמאות אלה עשוי להיות מעניין:

  • טוליפ מאניה בהולנד, 1637
  • קריסת הציוויליזציה של אי הפסחא (עדיין תחום מחקר פעיל בכלכלה הנוגע לכלכלה אקולוגית, קיימות ו אסון מלטוסי)
  • התמוטטות ציוויליזציה של מאיה, שוב ניהול לא בר קיימא של משאבי הטבע הוא אחת התיאוריות שמנסות להסביר את הידרדרותה.

השפל הגדול בשנים 1929-1933 הראה ירידה בתוצר הריאלי בארצות הברית של 38.1% לפי מקור זה. זו כנראה הייתה הנפילה הגדולה ביותר בתוצר הריאלי בהיסטוריה העצמאית של ארה"ב, למרות שהפאניקה של 1796 ו -1819 יכלה להיות גדולה יותר.

מעבר לארה"ב, המיתון הגדול ביותר של בריטניה היה הנפילה של 25% לאחר סיום מלחמת העולם הראשונה, שעברה את הירידה של 5.8% שחוו שם בשפל הגדול.

באזורים מסוימים בברית המועצות לשעבר נרשמה ירידה של 45% בתוצר לאחר המעבר מכלכלות מתוכננות ומשולבות גלובלית לכלכלות מבודדות ושוקיות.

אם נלך אחורה, השפל הגדול של המאה ה -14 באירופה הוביל לירידה של עד 40% במדינות מסוימות.


אחד הקשים היה אולי המשבר ברוסיה עקב החדרת הקפיטליזם, התפרקות ברית המועצות בשנת 1991 ומדיניות פרו-אמריקנית של ממשלת ילצין.

זוהי ירידת התוצר לכל קפטיה:

זוהי גרפיקה המתארת ​​את הירידה בתפוקת התעשייה בפדרציה הרוסית (כחול) ומוסקבה (אדומה), לפי סנט לרמה של 1991:

גרפיקה זו מראה מדד ייצור מכונות של רוסיה, באחוזים לרמה של 1991:

גרפיקה זו מציגה את התוצר לנפש של רוסיה (כחול) ומרכיבי ברית המועצות (אדום) בשנים 1950-2010 בהשוואה לזו של ארה"ב באותה שנה (בחיפוש אחר מחירי שוויון).


משבר פיננסי 2008

המשבר הפיננסי ב -2008 היה האסון הכלכלי החמור ביותר מאז השפל הגדול של 1929. הוא אירע למרות מאמצי הבנק הפדרלי ומשרד האוצר האמריקאי. המשבר הוביל למיתון הגדול, שבו מחירי הדיור ירדו יותר ממחירי המחירים בתקופת השפל הגדול. שנתיים לאחר סיום המיתון, האבטלה עדיין הייתה מעל 9%. זה לא סופר את העובדים המיואשים שוויתרו על חיפוש עבודה.


5. יוון, אוקטובר 1944

האינפלציה החודשית הגבוהה ביותר: 13,800%
המחירים הוכפלו כל 4.3 ימים

במצב האינפלציה החמישי הגרוע ביותר בכל הזמנים, יוון בשנת 1944 המחירים הכפילו כל 4.3 ימים. היפר אינפלציה ביוון החלה מבחינה טכנית באוקטובר 1943, במהלך הכיבוש הגרמני של המדינה במלחמת העולם השנייה. עם זאת, האינפלציה המהירה ביותר התרחשה כאשר ממשלת יוון הגולה החזירה את השליטה באתונה באוקטובר 1944 המחירים עלו ב -13,800 אחוזים באותו חודש ועוד 1,600 אחוזים בנובמבר, כך עולה ממחקר של גייל מקינן.

בשנת 1938 החזיקו היוונים בשטר דראמה במשך 40 יום בממוצע לפני שהוציאו אותו, אך עד ה -10 בנובמבר 1944, זמן ההחזקה הממוצע התכווץ ל -4 שעות. בשנת 1942, ערך המטבע הגבוה ביותר היה 50,000 דראמה, אך עד 1944 הנקוב הגבוה ביותר היה שטר של 100 טריליון דרקמים. ב -11 בנובמבר פרסמה הממשלה רידומינציה של המטבע, שהמיר טרכמאי ישן לחדש בשיעור של 50 מיליארד לאחד, אם כי האוכלוסייה המשיכה להשתמש בפאונד הצבאי הבריטי כמטבע הלכה למעשה עד אמצע 1945.

מאמצי הייצוב היו מוצלחים יחסית, כאשר המחירים עלו רק ב -140 % מינואר עד מאי, ואף ראו 36.8 % דפלציה ביוני 1945 כאשר הכלכלן הבולט קיריאקוס וורוואראסוס הובא כצאר כלכלי. עם זאת, תוכניתו להגדיל את הסיוע הזר, להחיות את הייצור המקומי ולהטיל פיקוח על השכר והמחירים באמצעות חלוקת העושר החריפה את הגירעון התקציבי במדינה ווורווארסוס התפטר מתפקידו ב -1 בספטמבר.

לאחר מלחמת האזרחים בינואר-דצמבר. 1945/46, הבריטים הציעו תוכנית לייצוב המדינה, שכללה הגדלת הכנסות באמצעות מכירת מוצרי סיוע, התאמה של שיעורי מס ספציפיים, שיטות גביית מס משופרות ויצירת ועדת המטבע (המורכבת משלושה שרים בממשלת יוון. , בריטי אחד ואמריקאי) לאחריות הפיסקלית. בתחילת 1947 התייצבו המחירים, אמון הציבור הוחזר וההכנסה הלאומית עלתה, מה שהוציא את יוון ממערבולת ההיפר -אינפלציה.


10 מההחלטות הגרועות ביותר שהתקבלו

לפעמים אנחנו מקבלים החלטות גרועות לגבי מי אנחנו יוצאים או איזה סרט לראות - והנעליים האלה? מאוחר מדי להחזיר אותם עכשיו. אבל לפעמים, אנחנו מקבלים החלטות ממש גרועות.

לדוגמה, תומאס אוסטין לא שקל את התוצאה של הצגת ארנבים לאוסטרליה, הוא רק רצה ארוחה של חמישה כוכבים. ונאס"א ידעה שלצ'לנג'ר יש בעיות בטבעת, אך החליטה להשיק את מעבורת החלל בכל זאת. וכל 12 חברות ההוצאה לאור שדחו את ג'יי.קיי. הארי פוטר ואבן החכמים של רולינג? מאז ההדפסה הראשונה שלהם בשנת 1997, ספרי הארי פוטר שברו שיאי הוצאה לאור והם נחשבים כיום לספרים הנמכרים ביותר אי פעם.

בפעם הבאה שתקבל החלטה גרועה, זכור: כנראה שזה היה יכול להיות גרוע יותר - היית יכול לקבל את הסוס הטרויאני או לנסות לפלוש לרוסיה. בלי שום סדר, אספנו 10 מההחלטות הגרועות ביותר שהתקבלו אי פעם. תחזיק את השן המתוקה שלך כי אנחנו מתחילים בסוכריות הקטנות האלה שחייזרים פשוט לא יכולים להתאפק. לא, לא M & ampMs.

10: מאדים מפחית את הסיכוי להיות ב- 'E.T. '

& quot האם הוא חזיר? הוא בטוח אוכל כמו אחד, & quot הציץ את גרטי כשהביטה לראשונה בחייזר הקטן החום, א.ט., בסרטו של שובל הקופות של סטיבן שפילברג משנת 1982. א.ת. אולי הייתה לו שן מתוקה, אבל אותם סוכריות חומות, כתומות וצהובות שהוא חטיף לא היו M & amp.

זה יכול היה להיות M & ampMs, אבל מאדים העביר את ההזדמנות להשתמש בסוכריות שלהם ב- & quotE.T., ה- Extra-Terrestrial & quot כאשר שאל שפילברג. במקום זאת, הרשי נכנסה בחכמה עם פיס של ריס כשההזדמנות נקשה. המזל על הידיעה מתי להגיד כן? מכירות פריס זינקו ב -65 % ביוני 1982, באותו חודש E.T. שוחרר [מקור: זמן, קונרדט].

9: תקליטים של דקה מסרבים להחתים את הביטלס

בשנת 1962, דיק רו, בכיר בחברת דקה רקורדס, חשב שקבוצות גיטרות יוצאות מחסרון. ביום השנה החדשה באותה שנה, הביטלס - אם כי באותה תקופה פיט בסט היה המתופף שלהם והם קראו לעצמם סילבר ביטלס - נבחן למפיק דקה רקורדס טוני מיהאן. חודש לאחר מכן, כאשר דיק רו שמע את הקלטת האודישן שלהם-15 רצועות בקלטת שמע בגודל 12 אינץ '-הוא העביר את החתמת הלהקה.

כפי שמתברר, דיק רו טעה. להקות הגיטרה לא היו קרות, הן היו לוהטות. הביטלס המשיכו לחתום ב- EMI, והוציאו את 8 האלבומים הראשונים שלהם באמצעות הלייבל Parlophone. ההערכה היא שהלהקה הרוויחה 38.5 מיליון דולר עד סוף קיץ 1967. הוול סטריט ג'ורנל העריך 50 מיליון דולר במכירות שיא בארה"ב לבדה בשנת 1964 [מקור: ביטל כסף]. בשנת 1968 הם השיקו חברת תקליטים משלהם, Apple Records.

8: שימוש בתאלידומיד כטיפול במחלות בוקר

Thalidomide הוצג בתחילת שנות החמישים כמרגיע בטוח ללא מרשם, והועבר לנשים בהריון כטיפול בחולי בוקר במהלך שנות החמישים והשישים של 46 מדינות. אולם בשנת 1961 התבררו השפעות שליליות של התרופה - תינוקות נולדו עם מומים חמורים. תינוקות שנפגעו נולדו לעתים קרובות עם ידיים או רגליים מקוצרות ובעלי ידיים ורגליים דמויי סנפירים (מצב הנקרא פוקומליה) חלק מהתינוקות נולדו עם פגמים אחרים כגון עיניים, אוזניים, לבבות ואיברים אחרים [מקור: March of Dimes]. עד שהיצרן משך את התרופה סופית, כ -100 אלף נשים בהריון נטלו אותה, וכ -40 % מהתינוקות שנחשפו לתרופה מתו (במהלך ההריון או זמן קצר לאחר הלידה) [מקור: March of Dimes].

לתלידומיד יש שימושים, אם כי תמיד עם סיכון למומים מולדים חמורים או תמותת תינוקות. הוא אושר לשימוש כטיפול במיאלומה נפוצה, שהיא סרטן דם ומח עצם, כמו גם לטיפול בנגעים בעור הקשורים לצרעת, ומחקר מתבצע על הטיפול הפוטנציאלי שלה בסרטן אחר, סיבוכים הקשורים ל- HIV ואוטואימוני. מצבים כגון זאבת ומחלת קרוהן.

7: הבחירות הרעות הרבות של הטיטאניק

לפני יותר ממאה שנה הפליגה ה- RMS טיטאניק במסע הבכורה שלה ברחבי צפון האוקיינוס ​​האטלנטי. אך רק חמישה ימים לאחר הטיול מאנגליה לניו יורק, אוניית הפאר התנגשה בקרחון מול חופי ניופאונדלנד שנגרם מנזקיו שטבעה והרגו יותר מ -1,500 נוסעים ואנשי צוות.

נעשו מספר טעויות ששלחו יחד את הטיטאניק לסיומה הטרגי באפריל 1912. ראשית, לא היו תקנות בטיחות לאוניה גדולה כמו הטיטאניק. הוא לא נשא ציוד בטיחות מתאים. לדוגמה, היו רק 16 סירות הצלה, שהספיקו לכשליש עד מחצית מהנוסעים על הסיפון, ואנשי הצוות לא היו מוכנים עם משקפת או תאורה מתאימה. בנוסף, הטיטאניק לא נבדק. בטח, הם בדקו את ציוד הספינה, אבל זה מעולם לא נבדק כי זה לא הוכח. הצוות לא הגיע למהירות מלאה לגבי האונייה, הציוד שלה (כמו מערכת ההודעות האלחוטיות החדישות ביותר של מרקוני) ונהלי החירום שלה.

למרות עד כמה הטיטאניק לא הייתה מוכנה מבחינה מבצעית, ייתכן שזו הייתה טעות אנוש פשוטה שגרמה בסופו של דבר לאסון הקרחון. בשנת 2010 נחשף כי ייתכן שהנהג עשה שגיאת היגוי בעת הסטת הספינה סביב הקרחון, והתפנית לא תוקנה בזמן כדי למנוע אסון. הקרחון נצפה מעט לפני חצות, ובשעה 2:20 בבוקר הטיטאניק התפצל ושקע.

6: מילוי הינדנבורג במימן

בשנות השלושים חלם חלום של ספינות אוויר מסחריות שיעברו נוסעים מעבר לאוקיינוס ​​האטלנטי תוך זמן קצר, רק 60 שעות. נסיעות ספינות אוויר צברו פופולריות, וההינדנבורג היה הצפלין הגדול ביותר שנבנה אי פעם (למעשה, זה היה הדבר הגדול ביותר שאי פעם טס). ספינת האוויר הייתה ארוכה פי 3 וגובהה של מטוס בואינג 747 של היום, הכל עטוף בקרום בד צבוע בכסף [מקור: הול]. הוא היה מפואר לא פחות מאשר עצום - אפילו היה עליו פסנתר כנף קל משקל שעוצב במיוחד, ולפרדוקסלית טרקלין עישון.

במאי 1937, במהלך ניסיון העגינה שלה, פרשת אוניית היוקרה בלהבות מעל תחנת האוויר הימית Lakehurst בניו ג'רזי. תוך 37 שניות נהרסה ההינדנבורג בשריפה 36 מתוך 97 הנוסעים ואנשי הצוות מתו. מה השתבש? כמה דברים. בראש ובראשונה, ההינדנבורג התמלא במימן, גז דליק ביותר, במקום חלופה פחות בעירה כמו הליום.

היו תיאוריות שונות בנוגע למה גרם למימן להישרף. האם יכול להיות שהזפלין נפגע מברק? או שמא ההינדנבורג הגרמני-במימון הנאצים, עם צלב קרס על זנבו-היה יעד פוליטי, שנהרס על ידי פצצה, אקדח או חבלה? או שאולי, חשבו אחרים, האלומיניום באבקה בצבע תרם לפיצוץ? התיאוריה המובילה כיום מצביעה על שילוב של דליפת גז מימן, כגון שסתום או חוט שבור או שאינו תקין, והצטברות אלקטרוסטטית הנובעת מסופת רעמים עלולה לעורר את האש כאשר הצוות הפיל את חבלי הנחיתה של הספינה, וייתכן כי הקרקע את הצפלין ושחרר את האלקטרוסטטי.

5: נפוליאון פולש לרוסיה

ביוני 1812 פלש נפוליאון לרוסיה עם אחד הצבאות הגדולים ביותר שנאספו לקרב, והיה כל כך בטוח בניצחונו הקרוב, שהימר שהמלחמה לא תימשך יותר מעשרים יום [מקור: PBS]. זו לא הייתה רוסיה שנפוליאון רצה, בהכרח (למרות שנפוליאון והצאר אלכסנדר הראשון היו מסוכסכים על הסחר עם אנגליה) זו הודו. אך עקב התפרצויות כינים והדבקות בטיפוס שלאחר מכן, מחסור במזון, טמפרטורות קפואות ובסופו של דבר, כוחות רוסים, גרנדה ארמי לא תצליח להגיע מעבר למוסקבה.

יותר מ -600,000 איש מהאימפריה של נפוליאון צעדו לעבר רוסיה, אך רק כמה יותר מ -100,000 נותרו נלחמים עד תחילת ספטמבר 1812, ובסופו של דבר ליוו את נפוליאון חיילים רוסים בחזרה לצרפת [מקור: נייט].

זה היה קרב ענקים והפלישה הצבאית הגדולה ביותר למלחמת העולם השניה: גרמניה הנאצית נגד רוסיה הקומוניסטית. אך המלחמה בין גרמניה לרוסיה תהיה תבוסת האדמה הגדולה הראשונה של היטלר, ותבוסה זו נחשבת לתחילת הירידה של גרמניה הנאצית.

ביוני 1941 אדולף היטלר הפר את הסכם אי-התוקפנות שנחתם בשנת 1939 על ידי גרמניה וברית המועצות כאשר פלש לרוסיה עם צבא של יותר מ -3 מיליון איש, 7,000 חתיכות ארטילריה, 3,000 טנקים ו -2,500 מטוסים [מקור: היסטוריה]. יוסף סטאלין, שהופתע, מצא את צבאו המום מההתקפה הגרמנית. במהלך השבוע הראשון של הפלישה היו 150,000 הרוגים בקרב הכוחות הסובייטים, ובאוקטובר באותה שנה לקחו הכוחות הגרמנים 3 מיליון שבויי מלחמה סובייטים [מקור: ריס]. הכוחות הגרמנים הגיעו למוסקבה עד דצמבר 1941, אך המלחמה ארכה זמן רב מהצפוי - ביגוד, מזון וחומרים רפואיים לבשו דק. כאשר החיילים הסובייטים חזרו בחזרה כדי למנוע ממוסקבה ליפול, הנאצים לא הצליחו לכבוש את מוסקבה.

3: קבלת הסוס הטרויאני

האגדה מספרת כי מלחמת טרויה התנהלה במשך עשור כאשר היוונים, שלא הצליחו לחדור את חומות העיר טרויה, החליטו לעסוק בפליטה קטנה.

היוונים תכננו להערים על הטרויאנים לתת להם מאחורי החומות הסגורות האלה. הם היו משאירים מתנה לטרויאנים ומתיימרים לסגת הביתה. בהוראת אודיסאוס הם בנו סוס, הסוס הטרויאני, והוא היה גדול מספיק כדי להכניס כמה עשרות חיילים פנימה. לאחר שהניחו אותו לשערי העיר, היוונים זייפו את עזיבתם, והסוסים הטרויאנים, שהיו משוכנעים שזכו במלחמה, גלגלו את המתנה בתוך כותליהם. באותו לילה פתחו החיילים הנסתרים את השערים לכוחות נוספים, וטרויה נפלה.

סיפורי המלחמה הטרויאנית מסופרים על ידי הומרוס ב"האיליאדה "ו"אודיסאה" ועל ידי וירג'יל ב"האנאיד ", אך האם יש אמת בסוס הטרויאני? עדויות מעידות. אולי? אפילו היסטוריונים אינם מסכימים אם סיפור המלחמה הזה הוא אמת או סיפור גבוה.

באפריל 1846, קבוצה של כ -90 חלוצים בכ -20 קרונות עקבה אחר האחים ג'ייקוב וג'ורג 'דונר מערבה מאילינוי לקליפורניה. מהרת הזהב בקליפורניה לא תהיה עוד שנתיים, ומסיבת דונר, חסרת ניסיון במדבר, יצאה לשטח לא ידוע. הם החלו את מסעם על שביל קליפורניה, מסלול ידוע של רכבת קרונות מערבה, אך החליטו לנסות מסלול קצר יותר וחלופי. בגלל הטמפרטורות הקפואות והשטח ההררי המחוספס, קיצור הדרך שקיוו לו התברר כארוך וקטלני.

מפלגת דונר עדיין ידועה כיום, למרות שכולנו לא יודעים את פרטי המסע שלהם. עם זאת, הדבר שהכי ידוע להם הוא השאלה אם הם עסקו בקניבליזם להישרדות כשהם לכודים בהרי סיירה נבדה המושלגים.

בשנות העשרים של המאה העשרים, אם היית רוצה לראות גבר על כלב, לא חיפשת גור הצלה היית במצב רוח לכוס או שתיים, רצוי ויסקי. למה כל כך ערמומי? במהלך האיסור באמריקה, בין ינואר 2020, כאשר התיקון ה -18 נחתם עד לביטולו בשנת 1933, לא היה חוקי לייצר, להעביר או למכור אלכוהול (אך למעשה זה לא היה בלתי חוקי לשתות אותו).

איסור נחשב לניסוי ". זה היה אמור להוריד את רמות הפשיעה ולהפחית את סכום הכסף שהושקע בבתי כלא. זה היה אמור לנקות אותנו מבחינה חברתית, כמו גם לשפר את הבריאות וההיגיינה שלנו. התוצאה במקום זאת הייתה התפוצצות של פשע הקשור לאלכוהול, ובסופו של דבר אכיפת חוק מושחתת ומערכת פוליטית שמוכנה לקחת שוחד או להסתכל לכיוון השני. האיסור לא מנע מאנשים לשתות אותו רק שינה את מה והיכן של המשוואה. מכיוון שהם לא היו חוקיים, מיץ כף הרגל (סלנג ליין זול ברחבי הספייקסי) ומיץ הג'אג (למי שאוהבים משהו קצת יותר קשה) לא היו מוסדרים, ואלכוהול נגוע הרג בממוצע 1,000 במהלך כל שנה יבשה [מקור: לרנר]. ההשפעות הפיננסיות השליליות הבלתי צפויות נפלו גם על מדינה הצפויה ירידה כלכלית. לדוגמה, מדינות איבדו הכנסות שהושגו בעבר ממכירת משקאות חריפים.

הערת המחבר: 10 מההחלטות הגרועות ביותר שהתקבלו

היה לי כיף לחפור בכל אחת מההחלטות הרעות האלו כמו שעשיתי כשכתבתי מאמר אחר, מה הסיכויים? השניים הפכו לכמה מהאהובים עלי הן למחקר והן לכתיבה. מה הסיכויים לפגוע בקרחון הזה? כפי שמתברר, הסיכויים היו די טובים. כמו כן, אם אינך לומד דבר נוסף ממאמר זה, זכור: אם אתה חושב על פלישה לרוסיה (בכל עת, אך במיוחד בחורף או בקרבתו), ייתכן שתרצה לצמצם הרבה היסטוריה לפני שתתחייב להחלטה זו.


נגיף הקורונה: המשבר הכלכלי החמור ביותר מאז הדיכאון של שנות השלושים, אומר קרן המטבע הבינלאומית

קריסטלינה ג'ורג'ייבה אמרה כי העולם עומד בפני המשבר הכלכלי החמור ביותר מאז השפל הגדול של שנות השלושים.

היא חזה כי שנת 2021 תראה התאוששות חלקית בלבד.

נעילת ממשלות הכריחו חברות רבות לסגור ולפטר עובדים.

מוקדם יותר השבוע, מחקר של האו"ם מסר כי 81% מכוח העבודה בעולם של 3.3 מיליארד אנשים סיים את מקום עבודתם באופן מלא או חלקי בגלל ההתפרצות.

גב 'ג'ורג'ייבה, מנכ"לית קרן המטבע הבינלאומית והקרן הביאה להערכה עגומה בהערות לקראת פגישות האביב של קרן המטבע הבינלאומית והבנק העולמי בשבוע הבא.

שווקים מתעוררים ומדינות מתפתחות יהיו הפגיעה הקשה ביותר, לדבריה, ודורשות סיוע חוץ של מאות מיליארדי דולרים.

"לפני שלושה חודשים, ציפינו לגידול חיובי בהכנסה לנפש ביותר מ -160 מהמדינות החברות שלנו בשנת 2020", אמרה.

היום מספר זה הופך לראשו: כעת אנו צופים כי למעלה מ -170 מדינות יחוו גידול הכנסה שלילי לנפש השנה. & quot

היא הוסיפה: "למעשה, אנו צופים את הנפילה הכלכלית הקשה ביותר מאז השפל הגדול."

  • מדריך פשוט: מהם התסמינים?
  • הימנעות מקשר: האם עלי לבודד את עצמי?
  • סטרס: כיצד להגן על בריאותך הנפשית
  • וידיאו: שטיפת ידיים של 20 שניות
  • מפות ותרשימים: מדריך ויזואלי להתפרצות

גב 'ג'ורג'ייבה אמרה שאם המגיפה תרפה במחצית השנייה של 2020, קרן המטבע הבינלאומית צפויה להתאושש חלקית בשנה הבאה. אך היא הזהירה כי המצב עלול להחמיר.

& quotI מתח יש חוסר ודאות עצומה לגבי התחזית. היא עלולה להחמיר בהתאם לגורמים משתנים רבים, כולל משך המגיפה ", אמרה.

הערותיה הגיעו מכיוון שארה"ב דיווחה כי מספר האמריקאים המחפשים דמי אבטלה עלה בשבוע השלישי ב -6.6 מיליון, והביא את סך כל התקופה הזו ליותר מ -16 מיליון אמריקאים.

הבנק הפדרלי האמריקאי אמר כי הוא ישחרר הלוואות נוספות של 2.3 מיליון דולר מכיוון שהגבלות על הפעילות שיסייעו להדוף את נגיף הקורונה אילצו עסקים רבים לסגור ולהכניס כ -95% מהאמריקאים לסגירה כלשהי.

בנפרד, ארגון הצדקה שבבריטניה אוקספאם הזהיר כי הנפילה הכלכלית מהתפשטות קוביד -19 עלולה לאלץ יותר מחצי מיליארד אנשים לעוני.

עם סיום המגיפה, אמרה ארגון הצדקה, מחצית מאוכלוסיית העולם המונה 7.8 מיליארד בני אדם עשויה לחיות בעוני.

ביום חמישי, לאחר שיחות מרתון, הסכימו מנהיגי האיחוד האירופי על חבילת תמיכה כלכלית של 500 מיליארד אירו (440 מיליארד ליש"ט) לחברי הגוש שנפגעו הכי קשה בעקבות צעדי הנעילה.

הנציבות האירופית אמרה קודם לכן כי היא מכוונת לתאם "מפת דרכים" אפשרית להתרחק מהצעדים המגבילים.

מוקדם יותר השבוע הזהיר ארגון העבודה הבינלאומי (איל"ו), סוכנות האו"ם כי המגיפה מהווה את "המשבר החמור ביותר" מאז מלחמת העולם השנייה.

הוא אמר כי ההתפרצות צפויה למחוק 6.7% משעות העבודה ברחבי העולם במהלך הרבעון השני של 2020 - שווה ערך ל 195 מיליון עובדים במשרה מלאה שאיבדו את מקום עבודתם.

המזכיר הכללי אנג'ל גוריה אמר כי הכלכלות סובלות מהלם גדול יותר מאשר לאחר פיגועי הטרור ב -11 בספטמבר 2001 או המשבר הפיננסי ב -2008.


עליית הבורסה

במהלך השלבים הגרועים ביותר של המשבר, מדדי הבורסה היפניים והאירופיים איבדו יותר ממחצית מערכם, כפי שנמדדו על ידי מדדי MSCI יפן ומדדי MSCI אירופה (לא כולל בריטניה). מדדי העולם, ארה"ב ואסיה (למעט יפן) ירדו כולם ביותר מ -40%, בעוד שבריטניה איבדה יותר מ -35% מערכה.

עם זאת, השפעת הדפיקה של ניסיונות הבנק המרכזי לעורר כלכלות החזירה את שוקי המניות לשאוג. המניות האמריקאיות עלו ביותר מ -260% מאז המשבר הנמוך במרץ 2009. המניות בבריטניה, באירופה ובאסיה עלו כולן ביותר מ -150% בתקופה המקבילה.

ריביות נמוכות והשפעת הכניסת כספים למשק הועילו לעסקים ולכן לשוקי המניות עליהם הם רשומים.

ריבית נמוכה אפשרה לחברות לבנות מחדש את המאזן שלהן בעלויות נמוכות יותר מכיוון שההלוואות זולות. ושיעורים נמוכים הפכו את המניות, עם תשואת דיבידנד גבוהה יחסית, לאטרקטיביות יותר. שוק המניות בבריטניה מניב כ -3.8% לעומת 0.9% על איגרת חוב ממשלתית בבריטניה ל -10 שנים.

הבורסות סיפקו תשואות נאותות מאז המשבר.

כמובן, כמעט בלתי אפשרי לתזמן את השוק. אלה שמכרו את השקעותיהם בצמרת בסתיו 2007 וקנו בחזרה בשפל האביב 2009 היו עושים זאת יותר מתוך מזל מאשר שיקול דעת.

אך כפי שהתרשים שלהלן ממחיש גם אם היית משאיר את כספך במניות בשיאים שלפני המשבר ב -2007 עדיין היית מחזיר תשואה בריאה, אם כי היית סובל מרגעים עצבניים.

בין הרבעון השלישי 2007 לרבעון השני של 2017 החזירו מניות ארה"ב יותר מ -7% בשנה כולל דיבידנדים. המניות בבריטניה ובעולם החזירו 4.9% ו -4.3%, בהתאמה.

יפן ואירופה, שראו כמה מהמצוקות הכלכליות הגרועות ביותר בעשור האחרון, היו שתי הביצועים העיקריים, למרות שהמניות עדיין החזירו יותר מאגרות חוב. מדדי הבורסה לכל אחד מצביעים על תשואות של 1.26% ו -1.35% בהתאמה.

איך הבורסות חזרו

שיעור צמיחה שנתי מורכב (CAGR*)

*CAGR מחשבת את קצב הגידול של ההשקעה שלך בשנה בין שני תאריכים שעוזרת להחליק תקופות של תנודות פראיות.

מקור: Schroders, Thomson Reuters Datastream ליום 30 ביוני 2017. הנתונים הם התשואות הכוללות כולל דיבידנדים עבור MSCI USA, MSCI UK, MSCI World, MSCI ASIA All Country ex-Japan, MSCI Europe ex-UK ו- MSCI Japan. לצורכי מידע בלבד. החומר אינו מיועד לתת ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע האמיתי כאן הוא אמין אך שרודרס אינו מתחייב לשלמותו או לדיוקו. זכור כי ביצועי העבר אינם מהווים מדריך לביצועים עתידיים ואסור לחזור עליהם.


בן ברננקי: המשבר הפיננסי של 2008 היה גרוע יותר מהשפל הגדול

בן ברננקי נחשף זה עתה בטענה כי ההתרסקות הפיננסית של 2008 הייתה גרועה יותר מהשפל הגדול עצמו. זו אמירה שמובילה לשאלה מעניינת מאוד: מדוע לכל הרוחות הנפילה מההתרסקות הזו לא הייתה גרועה יותר מהשפל הגדול? התשובה היא, בקצרה, שמילטון פרידמן צדק. בצורה ארוכה יותר, שהפדרל ריזרב עצמו פעל לפי המדיניות הלא נכונה אז והמדיניות הנכונה בשנים האחרונות: שזו אותה אמירה שאמרה שמילטון פרידמן צדק. אנו יכולים גם להמשיך לנקודה נוספת: כלומר, התקופה הזו הייתה גרועה יותר בפריפריה של גוש היורו ממה שהיתה השפל הגדול וזה יוביל אותנו למסקנה כי הבנק המרכזי האירופי עקב אחר הטעות מדיניות הפעם כמו שעשה הפד לפני 80 שנה.

מר ברננקי מצוטט בהצהרתו במסמך שהוגש ב -22 באוגוסט לבית המשפט לתביעות פדרליות בארה"ב כחלק מתביעה הקשורה לחילוץ הממשלתי של ענקית הביטוח אמריקן אינטרנשיונל גרופ.

"ספטמבר ואוקטובר 2008 היה המשבר הפיננסי החמור ביותר בהיסטוריה העולמית, כולל השפל הגדול", צוטט ברננקי במסמך שהוגש לבית המשפט. מתוך 13 "המוסדות הפיננסיים החשובים ביותר בארצות הברית, 12 היו בסיכון לכישלון בתוך תקופה של שבוע או שבועיים".

.

כשנשאל מדוע לדעתו חיוני שהממשלה תחלץ את AIG, אמר ברננקי, "מותו של AIG יהווה אסון" ו"יכול היה לגרום להתמוטטות פיננסית וכלכלית עולמית בסגנון שנות השלושים של המאה הקודמת, עם השלכות הרות אסון על הייצור, ההכנסה ו מקומות תעסוקה."

אולי נרצה כפית סוכר קטנה עם ההצהרה הזו מכיוון שהכול חלק מתביעה. אבל עדיין כדאי להעלות את הנקודה הכללית. טענתו של מילטון פרידמן בנוגע לשפל הגדול הייתה שלא הייתה תוצאה בלתי נמנעת של ההתרסקות הגדולה של 1929. במקום זאת, זו הייתה תוצאה שנמנעת מתגובת הפד כלפיו. התגובה של הפד היא לאפשר לכל הבנקים להתפרע, לאפשר לאספקה ​​של הכסף להתכווץ ואם זה מה שאתה מתיר לקרות אז אתה תקבל נפילה עקבית בפעילות הכלכלית.

הפעם כמובן שהפד לא נתן לזה לקרות. הם תמכו בבנקים (גם אם אולי בעלי המניות בהם ואולי הנהלתם היו צריכים להפסיד קצת יותר ממה שהם עשו) וערכו את QE כדי לוודא שהמדדים הרחבים יותר של היצע הכסף לא יצמקו כפי שעשו לפני 80 שנה.

נכון שזה לא משאיר כל כך הרבה מקום להשפעות הגירוי אשר איפשהו בין יאכזב ויעצבן את הקיינסיאנים. אבל אז בעצם גם לא היה כל כך הרבה גירוי: 800 מיליארד הדולרים התפרצו ברמה הפדרלית די קיזזו בצורה מסודרת את התכווצות המדינה והממשלות המקומיות.

וזה אותו דבר היה נכון בצד שלי של הבריכה. בנק אנגליה תמך בבנקים, ניהל את QE ודאג שהאספקה ​​לא תצטמצם.

אף אחד לא יגיד שאף לארה"ב או לבריטניה היה קל בשנים האחרונות. אבל מיתון עמוק שאנו מתאוששים ממנו טוב בהרבה מהירידה בתמ"ג של 25-30% שאירעה בתקופת השפל. הלקח המהותי כאן הוא שהבנקים המרכזיים למדו מהטעויות שלהם בפעם הקודמת ולא עשו אותן טעויות הפעם.

חוץ כמובן מהחברים שלנו ב- ECB. הם הגנו על הבנקים אבל הם פשוט לא עשו QE בדומה לסולם הנדרש. ובכך יש לנו חלק גדול מגוש היורו פשוט לא מתאושש באופן שבו היו בריטניה וארה"ב. ובפריפריה ההרס הכלכלי היה גרוע בדיוק כמו האבטלה בעידן השפל האמריקאי והירידות בתוצר. מסיבה פשוטה מאוד זו: הבנק הבינלאומי לא למד את הלקח ולא עשה את הדברים הנכונים כדי למנוע אירועים כאלה.

כאשר ספרי הלימוד ייכתבו בשנים האחרונות אנו הולכים לשמוע אותו שוב ושוב. מילטון פרידמן צדק, הפד וה- BoE הקשיבו ועשו את הטוב ביותר בנסיבות העניין. הבנק המרכזי לא עשה זאת ולכן דרום אירופה עדיין שקועה בו ובריטניה וארה"ב לא.


עוד ממגזין IFR Special Report

מוסף גיליון IFR 2000

איש בשליחות

הגיליון המיוחד של IFR & rsquos 2000 לא יהיה שלם מבלי להכיר בהישגיו של הנס-ז'ורג 'רודלוף, האיש שבמרכז ההתפתחויות המרכזיות באירומארקטס מאז הקמת IFR. הוא דיבר עם קית 'מולין. שוק יורובונד לא חייב לאף אדם אחד את ההיסטוריה של ההצלחה הבלתי פוסקת ברובו. התקופה המעצבת של שנות השישים והשבעים, ואחריה שלב הצמיחה הנפיצה, הגלובליזציה והחדשנות עוצרת הנשימה של שנות השמונים והתשעים, מכילות רשימות קדושות של אבות, הוגים מתקדמים, ממציאים וחלוצים. מעטים האנשים שחצו את שתי התקופות ויכולים לטעון לגיטימי שיש את שמם בשתי הרשימות. פחות עדיין נותרים בחוד החנית של שוקי ההון כיום, ומוכנים לסייע בהפעלת התעשייה לקראת ההרפתקה הבאה שלה. עם זאת, אדם אחד שיכול לטעון טענות אלה הוא הנס-ז'ורג 'רודלוף, כיום יו"ר בנק ההשקעות ברקליס ורסקו ויועצו הבכיר של ועדת ההנהלה של ברקליס ורסקו CIB. הקריירה הבנקאית של רדלוף וסקוס נמשכת כמעט 50 שנה אך הוא אינו מראה סימנים של האטה, ממשיך להפריש תשוקה ואנרגיה ללא גבולות. הוא לא מתמקד בנקודות שיא או שיא בקריירה. תמיד הייתי מאושר, & rdquo הוא אמר בפשטות. אך הוא ושכנע גם ששכנע כי בתקופתו שווקי ההון עשו את עבודתם. שווקי ההון ניתבו הון לכל פינות העולם והוציאו מיליארדי אנשים מהעוני. ללא הרוח החלוצית של בנקים להשקעות בשנות התשעים ובתחילת המאה הזו, השווקים המתעוררים לא היו יכולים לממן את הרפורמות שלהם ואת צמיחתם. אני חושב שנקודות שבהן בנקאות ההשקעות באמת נבדקה וזה הוכיח את ערכו, בדיוק כמו באמריקה של המאה ה -19. & התחלה של מסע רודלוף הצטרף במקור לקרדיט סוויס בז'נבה לאחר שסיים את לימודיו בשנת 1965. בימים הראשונים האלה הוא הגיע הכירו את האיש שיהפוך למנטור שלו ויפקח על הקריירה שלו: ריינר גוט, ללא ספק שווייץ, ובנקאי ההשקעות בראש ובראשונה עכשיו בשנות ה -80 לחייו ויו"ר הכבוד של קרדיט סוויס. בשנת 1968, רודלוף עבר לניו יורק וקפץ לאונייה לקידר פיבודי, אחד מבנקי ההשקעות הגדולים בוול סטריט וסקוס, שם שהה 11 שנים. לקידר הייתה מחלקת יורובונד קטנה ורודלוף ורסקו עובר לציריך כדי לעמוד בראש פעילות קידר אנד רסקוס השוויצרית ולאחר מכן ללונדון כמנהל הסינדיקט נתן לו את ההזדמנות להתבונן מקרוב בשוק. עם עלייתו המהירה בין הדרגות, הפך רודלוף ליו"ר קידר פיבודי אינטרנשיונל, ובשנת 1978, חבר מועצת המנהלים של קידר פיבודי בע"מ. בימים הראשונים מאוד, זכה רודלוף לסטנלי רוס, אגדת שוק נוספת, על שנתן לו את ראייתו המוקדמת. סטנלי עברה לקיידר מחברת שטראוס טרנבול, חברת סחר טיפוסית בלונדון, שסוחרת הכל תחת השמש, כולל הנפקות אג"ח בינלאומיות. ראיתי פניות נלהבות מסטנלי וסקוסוס, המתארות את הפוטנציאל יוצא הדופן שיש לשוק ההון הבינלאומי החדש להציע. היה לו חזון כיצד הוא יתפתח והיותו בחור צעיר למדי בתקופה ההיא, הייתי נלהב מההשקפה שלו שההון יזרום שוב בחופשיות מעבר לגבולות ויהווה גשר לעולם מאוחד וטוב יותר. עם זאת, כדי לממש את הפוטנציאל שלו ושל השוק, רודלוף היה זקוק לפלטפורמה גדולה יותר. גוט נתן לו את ההזדמנות הדרושה לו. בשנת 1971, הצטרף גוט לתאגיד השוויצרי-אמריקאי (Credit Suisse & rsquos בנקאות ההשקעות האמריקאית וחברת בת) כנשיא ומנכ"ל לאחר שלוש שנים כשותף כללי בלזארד פרר בניו יורק. בסוף שנות השבעים, הוא שב לשוויץ מולדתו ומונה ליו"ר מועצת המנהלים של קרדיט סוויס וסקוס. הוא צפה בעלייה מרשימה של רודלוף וסקוס, כך שלא עבר זמן רב וגוט תיכנן מהלך של רודלוף להצטרף ל- CSFB בשנת 1980. מייקל פון קלם נכנס לאחרונה לתפקיד יו"ר ו

מוסף גיליון IFR 2000

1977: עסקה בסך 100 מיליון דולר עבור בנק אוף אמריקה: ה- MBS הראשונה של המותג הפרטי

יצירתו וצמיחתו של עסק ניירות הערך בגיבוי המשכנתאות המותגים הפרטיים והמסחר בוול סטריט בסוף שנות השבעים ותחילת שנות השמונים באחים סלומון בניו יורק היא אגדית. זה היה גם נקודת מפנה קריטית עבור וול סטריט, והובילה עידן של 30 שנה בה שוק האג"ח היה המלך, סוחרי האג"ח הפכו לגיבורי הבנקאות להשקעות המתגמלים ביותר, והאיגוח הפך לאחד מכיסי האוצר הרווחיים והחדשניים ביותר. . כמובן ש"המהפכה "שהתרחשה אצל האחים סלומון באביב 1978, כאשר הוקמה מחלקת מימון המשכנתאות הראשונה בוול סטריט, הביאה גם היא, כעבור 30 שנה, למיתון הגרוע ביותר בארה"ב מאז הגדולה. דִכָּאוֹן. עד כמה שני האירועים ההיסטוריים קשורים זה לזה יש ויכוח חריף. לואיס ראניירי, "סנדק האיגוח", שהוביל את מחלקת המשכנתאות הראשונה בוול סטריט, רשם בשנים האחרונות את דבריו כי לא מדובר ברעיון האיגוח עצמו, אלא בהלוואות המשכנתא האקזוטיות החדשות, בחוסר אחריות, וצמיחה של תעשיית הסאב-פריים שחתמה בסופו של דבר את גורלה של בועת הדיור/האשראי לפני המשבר. כך או כך, המצאת MBS ללא גיבוי ממשלתי הייתה אירוע מכריע בהיסטוריה של וול סטריט. סיפורו של MBS, המונצח בספר רב המכר "פוקר השקר" מ -1989 מאת מייקל לואיס, מתמקד בדרך כלל ברניירי, סוחר איגרות חוב של יליד ברוקלין, שנלקח מן הערפול בסלומון כדי להוביל את המשכנתא החדשה. המחלקה בגלל חכמות הרחוב, הכוננות והתוקפנות שלו. ליאר'ס פוקר מתמקד בעליית עסק הכספים של מימון המשכנתאות של ראניירי, שרווחיו היוו יותר ממחצית הרווחים הכוללים של סלומון בשנת 1981. יצירת התחייבות המשכנתא הבטוחה הראשונה בשנת 1983, עבור פרדי מק, שימשה רק להפיץ את העושר בנקים אחרים נכנסו לתעשיית ה- MBS הרווחית. סלומון וראשון בוסטון השלימו את העסקה הראשונה.אך בעוד שלראניירי ניתן לעתים קרובות את כל הקרדיט ליצירת "מפלצת" המשכנתא, כפי שאולי יאמרו במבט לאחור, למעשה היה זה הבוס המקורי שלו בסלומון, רוברט דאל, שהיה הבן מאחורי ה- MBS הפרטי הראשון. דאל, אחד מסוחרי המאסטר הבודדים של ניירות הערך MBS Ginnie Mae בתחילת שנות השבעים, יצר את ההנפקה הפרטית הראשונה של ניירות ערך למשכנתאות (עבדה עם סוחר עמית של ג'יני מיי ניירות ערך סטיבן ג'וזף) בבנק אוף אמריקה בשנת 1977, כמעט שנה לפני כן. ראניירי היה אפילו בתמונה. העסקה עמדה על 100 מיליון דולר. עסקת ה- MBS הפרטית הראשונה הייתה "משהו שרק יצא לי מהראש וקרה", אמר דאל ל"ניו יורק טיימס "בשנת 1986. ג'יני מאבטחת משכנתאות בערבות ממשלתית מאז 1970, אך איגרות החוב שלה סבלו מפגם רציני: אפשרות תשלום מוטבע מראש. ניתן להחזיר את המשכנתא במלואה בכל עת, ולהשאיר למשקיעים המון כסף להשקעה מחדש. יתר על כן, סיכון המיחזור פירושו שהמשקיעים יקבלו את כספם בחזרה כשהריבית תהיה הנמוכה ביותר - דבר שהמשקיעים לא היו מרוצים ממנו. דאל וחבריו הפצירו בג'יני מיי להציע הגנה כלשהי למשקיעי איגרות חוב, אך ה- GSE לא רצה בכך. עסקת BofA משנת 1977 שינתה הכל. הוא היה הראשון שניסה לטפל בנושא התשלום מראש - על ידי הצגת טכניקה מפנקת הנקראת "טרנצ'ינג". העסקה הפשוטה הייתה בעלת פדיונות ומאפיינים ספציפיים אשר ימשכו מגוון רחב יותר של משקיעים. עם זאת, חידת התשלום מראש נמשכה לאורך כל השנים הראשונות של שוק ה- MBS ההולך וגדל, והציצה שולחנות מחקר ומסחר של MBS שביקשו להבין את המתמטיקה המורכבת העומדת מאחורי חיזוי תשלומי משכנתא והימורים שעליהם לפנות/זיכויים לקנות. עם אותה עסקת MBS פרטית "לעבור דרך" לשנת 1977, אולם-פשוטה ככל שתהיה-דאל וג'וזף שכנעו לראשונה את חברות הביטוח וקרנות הפנסיה לחלק חלק מהסיכון של הלווים האמריקאים. זה היה לא

מוסף גיליון IFR 2000

IFR: איך הכל התחיל

דונלד לאסט, האיש שהקליד את הגיליונות הראשונים של מה שהפך ל- IFR, זוכר את הבסיס של מה שהיה אז Agefi Bondletter & ndash ואת האיש שהתחיל הכל. כל ערב שישי היה כריסטיאן המאין יורד לסבנואקס כשהפתקים שלו ביורובונד תקועים בכיסו ותופסים מונית עד למשרד ההוצאה לאור הקטן שלי ברחוב הראשי של העיירה הקטנה הזו בקנט, מדרום מזרח ללונדון. לאחר כוס קפה ובלי להתעסק יותר היינו מתיישבים מול כדור מכונת כתיבה של IBM & ldquogolf & rdquo ומכניסים ציוד חיוני ומכריע בהתחשב במגבלות הזמן שלנו וההקלדה והנדסה שלי ובפרנגלייס השבור שלו כריסטיאן יכתיב את השבוע והבעיות ביורובונד. . העסקה בשבוע ההיא הייתה יבמ יורודולר 100 מיליון דולר ארה"ב לשבע שנים של ווין סינק והליפ ערר והליפ 5% קופון, פריקס 99, מובילה באנק סיטי וקהל מכירת ABN AMRO, SocGen ובנק לוקס. ההנפקה נמכרה & lsquoplus vite & rsquo. דירוג טריפל א. תנאים: נושאת חוב, pari passu, & lsquolois Anglais & rsquo & hellip & rdquo וכך המשכנו בימים הראשונים האלה במרץ 1974 ועבדנו כל הלילה עד שקיעה ושמש איתי את המרת הדיאלוג לפרוזה אנגלית רזה וקומפקטית, סגנון היה המהות של הניוזלטר העסקי שלי, ה- Transterra Brief, וזה חיקוי של תומכי השותפים והשותפים הגרמנים שלי בדטמולד, ה- Schmitt-Brief. כזה היה ההורה של כריסטיאן אנד רסקוס בונדלטר, עלון, מאת Sevenoaks מדטמולד, גרמניה, והגיע להופעת בכורה מתאימה של יורו & rdquo למה שעתיד להפוך למגדלור של היורומארקט. הרעיון מאחורי הסגנון היה פשוט זה: קח כל סיפור עיתונאי אקראי ועט סימון ועבר על צביעת נקודות המפתח וכנראה שתסיים עם ארבע או חמש שורות ותוציא את מהות הסיפור. וכך כתבנו את אגפי בונדלטר ולכן, לאחר שישה חודשים בסבנוקס, כריסטיאן היה מוכן ומסוגל לכתוב עותק משלו בלונדון. כפי שאמר בעצמו, הוא לא התיימר להיות שייקספיר, למרות שהוא בהחלט מלוטש בצרפתית. כבסיס על בסיס זה, כריסטיאן הרחיב והעשיר מאוחר יותר את הפרוזה האנגלית שלו, אך בימים ההם הפשטות הייתה מכריעה. בסיום, ארבעת עמודי ההעתקה ירדו לחדר ההדפסה של המדפסת שהגיעה בסביבות השעה 6 בבוקר כדי להפיק 200 עלונים בני ארבעה עמודים (דף מקופל של נייר A3), אותם הכניס לתוך מעטפות מוכנות ולוקח אותן לסניף הדואר Sevenoaks & rsquo כדי להגיע לשולחנות הקוראים וה- rsquo ביום שני בבוקר. מאוחר יותר, כשיש קהל לקוחות גדול בקונטיננטל, כריסטיאן נהג לשכור מרצדס כדי לקחת עותקים לפריז לצורך פרסום ונדאש, כך שהייתה גם נסיעה חינם לפריז לסוף השבוע. כריסטיאן היה מרים את עותקיו וחוזר ללונדון וללא הפסקה אז היה משתמש בבונדלטר שלו כדי להכתיב את הדו"ח השבועי שלו בנושא היורומארקטס ל- Agence Economique et Financiere בפריז. מכאן שמו של Bondletter & rsquos, Agefi Bondletter, תואר שהדהים והדהים לא מעט בנקאים אנגלו-סכסון בעיר, שגילו לראשונה שפריז יצרה עיתון פיננסי המקביל בערך לפייננשל טיימס. התיאור הזה, אף שהוא מדויק, מחמיא לאגפי ככל שהוא מתעלף מה- FT, שכן בעוד ה- FT היה בדרך כלל עמוס בתכונות, בוחנים, בהערות ובמאמרי מערכת, Agefi נכתב והופק כמו לוח זמנים של רכבת. ככזה, הוא התאים להפליא למטרתו: להשאיר את המשקיעים ברחבי צרפת, בלגיה ולוקסמבורג באופן מלא בכל בוקר על השווקים הפיננסיים בצרפת, קונטיננטל ובעולם, בתוספת מחירי מט"ח, מתכות וסחורות. אגפי נשלח לסניפי בנק ברחבי המדינות הללו ופורסם בכל בוקר במבואות הבנק. מאנה משמיים העיתון היה בבעלות קבוצת ldquoPatronat & rdquo & ndash קבוצת חברות צרפתיות מובילות ברמה הגבוהה ביותר והעדר מאמר מערכת וטור מסוג לקס היה מבחינתם הכשרון העיקרי של Agefi & rsquos: לעולם לא תופיע הערה על, למשל, Mi

מוסף גיליון IFR 2000

המבצעים: 1974 עד 1983

1974: סינקורפ/National National City National Bank של 650 מיליון דולר FRN-שטר בריבית צפה ראשונה בארה"ב, כפי שחידושים רבים, גם נושא ההנפקת שטרות בריבית משתנה בסך 650 מיליון דולר עבור בנק National City City (באמצעות חברת האחזקות Citicorp) הייתה שנויה במחלוקת כאשר היא הגיע ביולי 1974. החוקים האמריקאים דאז אסרו על הבנקים לשלם יותר מ- 7.5% על הפקדות לטווח ארוך ויותר מ -5.5% על חשבונות passbook. בנקים יריבים, שחששו שהמבנה החדש יסיט כספים שאחרת יופקדו אצלם, טענו בתוקף כי ההנפקה החדשה מפרה את החוקים הללו. המנפיק וחתימתו החתימה פירסט בוסטון, טענו כי ההנפקה באמצעות חברת האחזקות פירושה שהעסקה לא מפרה את החוק. לאחר מאמצי לובי מתחרים, השקפה אחרונה ניצחה. שיעור הריבית בשטרות צף בנקודת אחוז אחת מעל שטרות האוצר האמריקאים לאחר תקופה ראשונית בה הובטח להם לשלם 9.7%. כפי שדווח אז ב- Associated Press, הרעיון נועד להציע למשקיעים קטנים תשואה גבוהה, אך מתוך הבטחה שהתשואה תגדל כאשר התעריפים יעלו. המשקיעים אהבו את הגיליון, תפסו את העיתון בבוקר שבו הם הפכו לזמינים למכירה. ההשפעה הייתה מיידית, כאשר בנק החיסכון בניו יורק הלך מיד בעקבותיו. המקום נקבע לכל הנפקות האג"ח בריבית משתנה שהגיעו אחריו. 1976: קרן הפנסיה של ניו יורק מיליארד דולר-אז עסקת ECM הגדולה ביותר. היא הייתה ללא ספק הסחר הגדול ביותר בהיסטוריה. כאשר החליטה קרן הפנסיה בניו יורק בינואר 1976 כי היא רוצה למכור מניות של 500 מיליון דולר ולרכוש עוד 500 מיליון דולר כדי ליצור מה שהייתה למעשה קרן מדד, היא פנתה לחברה היחידה שיכולה לבצע את המסחר: גולדמן זאקס. כמפורט ב"השותפות ", ההיסטוריה של צ'ארלס אליס בבנק, גולדמן התבקש להציע מחיר יחיד לרכישת התיק הקיים וליצירת התיק החדש שצוין על ידי קרן הפנסיה. וזה היה צריך לעשות את כל העניין "בסיכון", מה שאומר חשיפה כוללת של 500 מיליון דולר. ראש סחר בלוקים בוב מנוצ'ין התכונן לקבל אישור מוועדת הניהול של החברה. הוא ציפה למטר שאלות. "הם שאלו רק חמש שאלות", אמר מאוחר יותר לאליס. "וכל שאלה הייתה דמוית לייזר בהתמקדותה בגורם מסחר מרכזי. ענינו על חמש השאלות והיה רגע של שקט ואז כולם הסכימו. זה היה ניסיון! ” הצוות של מנוצ'ין פעל בסודיות רבה וביצע עסקאות רבות, אך בסופו של דבר גבה את קרן הפנסיה 2.9 מיליון דולר בלבד - בגין עסקאות בהיקף כולל של מיליארד דולר. זו הייתה תוצאה יוצאת דופן, המשקפת כראוי את יכולתו של גולדמן בעסקי הבלוקים. 1977: עסקה בסך 100 מיליון דולר עבור בנק אוף אמריקה: ה- MBS המותג הפרטי הראשון. וול סטריט בסוף שנות השבעים ותחילת שנות השמונים אצל האחים סלומון בניו יורק היא אגדית. זה היה גם נקודת מפנה קריטית עבור וול סטריט, והובילה עידן של 30 שנה בה שוק האג"ח היה המלך, סוחרי האג"ח הפכו לגיבורי הבנקאות להשקעות המתגמלים ביותר, והאיגוח הפך לאחד מכיסי האוצר הרווחיים והחדשניים ביותר. . כמובן ש"המהפכה "שהתרחשה אצל האחים סלומון באביב 1978, כאשר הוקמה מחלקת מימון המשכנתאות הראשונה בוול סטריט, הביאה גם היא, כעבור 30 שנה, למיתון הגרוע ביותר בארה"ב מאז הגדולה. דִכָּאוֹן. עד כמה שני האירועים ההיסטוריים קשורים זה לזה יש ויכוח חריף. לואיס ראניירי, "סנדק האיגוח", שהוביל את מחלקת המשכנתאות הראשונה בוול סטריט, רשם בשנים האחרונות את דבריו כי לא מדובר ברעיון האיגוח עצמו, אלא בהלוואות המשכנתא האקזוטיות החדשות, בחוסר אחריות, וצמיחה של תעשיית הסאב-פריים שחתמה בסופו של דבר את גורלה של בועת הדיור/האשראי לפני המשבר. כך או כך, המצאת MBS ללא גיבוי ממשלתי הייתה אירוע מכריע בהיסטוריה של וול סטריט. הונצח בספר רב המכר משנת 1989 "הפוק של שקרים

מוסף גיליון IFR 2000

1986: קנדה ומיליון דולר של 9 מיליון דולר, 9% מתוקף פברואר 1996 – ' The Nines '

& lsquo עסקה מיוחדת & rsquo - לא הרבה הנפקות איגרות חוב נהנות ממעמד איקוני כזה שמצדיק צד לסמן את גאולתו. אבל זה בדיוק מה שקרה כאשר ה- & ldquoCanada Nines & rdquo הבשילו בפברואר 1996 לאחר תוחלת חיים של 10 שנים שראתה אותו להפוך בקלות ליורובונד הנזיל ביותר. לא הרבה הנפקות איגרות חוב נהנות ממעמד איקוני כזה שמצדיק צד לציין את גאולתו. אבל זה בדיוק מה שקרה כאשר ה- & ldquoCanada Nines & rdquo הבשילו בפברואר 1996 לאחר תוחלת חיים של 10 שנים שראתה אותו להפוך בקלות ליורובונד הנזיל ביותר. האירוע נערך על ידי ScotiaMcLeod, למרות שדויטשה בנק היה מנהל ראשי בעסקה. עם זאת, תהליך ההפצה היה לפני קופה 1986, כי מספר עצום של מנהיגים משותפים, מנהלי שיתוף, חתמים וחברי קבוצה מוכרים הרגישו שיש להם סיבה שווה לחגוג את חתימת הקשר והרסקווס, וכך גם סחרור של סוחרים ומשקיעים. עבורו זה הפך לחלק מהותי מהעסקים השוטפים שלהם. זה התברר די מוקדם שמדובר בעסקה מיוחדת, אמר סטיוארט יאנג, שהיה ראש מסחר בדויטשה כשהושק. אנשי המכירות השתגעו, והביקוש הגיע לעולם באופן שלא ראינו מעולם. & rdquo & ldquo זה היה דבר יוצא דופן. לפעמים עסקאות פשוט עובדות, הכל נלחץ, כך אמר רוברט סטיימן, כיום מנכ"ל משרד ניהול החובות בבריטניה, אבל אז על שולחן הסינדיקט בדויטשה בפרנקפורט. זה היה משקלן של ההזמנות המוקדמות שההנפקה, שהושקה במקור כהנפקה של 750 מיליון דולר, הוגדלה ל -1 מיליארד דולר והגדילה באותה תקופה גידול משמעותי. מדובר בעסקה בהיקף של 1 מיליארד דולר בהיקף של שוק של 250 מיליון דולר ושוק של 300 מיליון דולר, אולי 500 מיליון דולר, & אמר מרקטין איגן, ראש השווקים העיקריים והמקורות העולמיים ב- BNP Paribas, שסחר אז בעיתון ב- UBS. גודל ההיקף של 250 מיליון דולר כשלעצמו היה מהווה בעיה בגודל הגון בפני עצמו בימים ההם ", אמר שטיימן. לרבים בשוק היה מושג שמשהו משמעותי היה באוויר. אמרו לנו להיכנס מוקדם באותו היום, בדיוק כמו שהייתם רוצים להנפיק את ההנפקה החדשה שלכם. העסקה. אז ld, הסתובבנו, ויצא שזה קרה והשאר היסטוריה. אבל אם החוויה העיקרית הייתה ראויה לציון, ההופעה המשנית היא שהפכה את קנדה ניין לסוגיית היורובונד המדוברת ביותר אי פעם. זה הזריק אדרנלין חדש לשוק שהתפתח בקצב קבוע, אמר איגן. זה סימן את תחילתו של שוק מדדים חדש ומדד שמעולם לא ראינו דבר כזה מבחינת הנזילות. -מדד שנה, & rdquo אמר Stheeman. רוב איגרות החוב בסופו של דבר מוחזקות עד כדי כך שהנזילות מתנקזת. עם זאת, לא כך היה הדבר ב- Nines, ששמרו על מעמדה הנעלה לאורך כל חייה. פשוט היה כל כך קל לסחור. זה הפך למדד היורובונד ושווה ערך באוצר, אכן מיופה כוח באוצר במידה רבה, & אמר rdquo. עוד בשנת 1986, אמנת המסחר הרווחת הייתה עדיין על בסיס מחיר מזומן, למרות שחלקם החלו להשתמש באוצר כדי לגדר עמדות. הנינס לא רק שכנעו יותר לחשוב על מרווחים אלא גם הציעו מכשיר גידור מוכן, נזיל, הנסחר בעולם. על פי נתוני IFR מהתקופה ההיא, העיתון הגיע בפריסה של 15bp על פני האוצר, והידוק ל -4bp ככל שהשתפר, לפני שהוא נסחף שוב החוצה. זה לקח את השוק לרמה אחרת לגמרי: הוא נסחר בהצעת מחיר/הצעה צמודה 24/7, & rdquo אמר איגן. וזה היה ברחבי העולם סוחרים באירופה, ארה"ב ואסיה כולם אהבו את זה. המשקיעים היו חייבים לקבל את זה ואת הסוחרים

מוסף גיליון IFR 2000

המערכת הפיננסית העולמית: החלק שלי בנפילתה

בעל טור IFR, אנתוני פיטרס, נזכר בתקופתו בלב תנופת האשראי המובנית. מה זה קשור להלוואות נכונות? לא הרבה. אבל זה לא נכון לבטל את ערך הבנייה לגמרי, הוא כותב. נהניתי מקריירה ארוכה ומוצלחת בעיר. אם זה לא היה מוצלח, הייתי יורק מזמן וכעת כנראה הייתי מלמד כלכלה או שפות מודרניות בבית ספר ציבורי קטן. לו זה היה מוצלח ביותר, כנראה הייתי יוצא לגמלאות בגלל עודף עושר. במקרה, אני לא אחת, ולכן הסתובבתי בפינות הרחוב של EC1 מעליית שוק היורובונד להתפרקות שוק האשראי המובנה ומעבר לו. איך אני, שאינני יכול להוסיף שניים ושניים, הייתי צריך בסופו של דבר לעבוד באשראי מובנה במהלך שנות הפריחה שלו היה בגדר תעלומה. אבל הממונים עליי בבנק ההשקעות האמריקאי שהתברר לי שכנראה מעולם לא תפסו את רמת האינספור שלי ולכן מצאתי את עצמי מורחק מעולם האשראי בו הרגשתי בנוח ולוהקתי כסוחר חם במה שמכונה GSP & ndash או מוצרים מובנים גלובליים. כמלווה תאגידי שהשתתף בבנקים בסוף שנות השבעים כיוון שלא הייתי מספיק טוב בכדי לקבל עבודה מתאימה עם BP, נסטלה או קודאק, הייתי משהו של דג מחוץ למים בקרב הדיירים עם דוקטורט במתמטיקה ופיזיקה ו מוסמכים בתחום הבנקאות והפיננסים שנאבקו להשיג אחד מאותם תפקידי בוגר מוערכים ביותר בוול סטריט או במייל סקוור מייל. מעולם לא יכולתי להודות כי ההתפתלויות, החצים ונוסחאות האינטגרציה בלוחות לבנים בחדר הישיבות היו יכולים להיות ערביות מבחינתי. בהחלט התאמצתי לראות מה כל זה קשור לתהליך ההלוואות, ועל זה חשבתי שמדובר בבנקאות. במלוא הזמן, הוכחתי שצדקתי בעניין הזה וכל התחקירים החכמים התגלו כטועים. הם דרשו ושולמו להם מיליונים. לא עשיתי ואסור. מי ורקו השוטה? ובכל זאת, הרעיון שבניית מוצרי אשראי הוא טיפשי בעליל (וכי המוניטין המחורבן שבו יצאו ממשבר האשראי של 2007 ו- ndash08 היה ראוי במלואו) הוא פשוט מאוד ומאוחר יותר די שגוי. ישן כמו הגבעות תהליך הפשטת סיכון האשראי מההלוואה הבסיסית ישן כמו קוד חמורבי (קוד חוק בבלי, משנת 1772 לפנה"ס לערך) וניתן למצוא אותו בכל ספר לימוד ישן בנושא בנקאות ומימון תחת הכותרת של & ldquo אחריות להלוואה & rdquo. כי תהליך הבטחת הלוואות היה חייב להיות מסומן וארז במסמך בן 100 עמודים לפני שהתגלה מחדש כחילוף ברירת מחדל באשראי אינו אשם איש במיוחד. באופן דומה, מוצרי האשראי המובנים האמיתיים ביותר וההתחייבות להלוואה בערבות היא נדוש של סיכון אשראי בתוך תיק הלוואות המהווה, לעניות דעתי, יצירה של גאונות. הרשה לי להסביר. נניח שיש לך תיק של 100 הלוואות בדירוג B כפול. כל אחד מהם חדור X הסתברות ברירת מחדל לאורך תקופה Y שנים. אם X מתרחש כפי שחזה, במילים פשוטות, 100 & ndash (X x Y) לא יוגדרו כברירת מחדל ולכן הקולקטיב ידורג גבוה מכפול B. במבט אחר, דמיין שדה עם מספר מוקשים פרושים על פניו והסתברות הוגנת שתלכו על אחד. תהליך הבנייה מהנדס ריכוז של כל מוקשי היבשה בפינה אחת של השדה. הסיכונים בפינה זו עולים באופן דרמטי אך שאר המגרש פתאום בטוח יחסית. כל עוד מישהו מוכן לקחת את הסיכון של ניווט בפינה המסוכנת של השדה & ndash תמורת פרס משמעותי & ndash אז אחרים יכולים להמר על הידיעה שהם בטוחים למדי. רעיונות כאלה היו בסדר וגמור עד שהריבית ירדה כל כך נמוך בעולם שלאחר ה -9/11, עד שהמחירים של המחדל נמסו לחוסר משמעות בכל התחומים של עקומת האשראי. עם הצורך בתשואה גדל מאוד באותו הזמן, התוצרים

מוסף גיליון IFR 2000

ארבעים שנה בלב השווקים הבינלאומיים

תיירי נאודין, עורך לשעבר ב- IFR, נזכר בימיו הראשונים של כתב העת שהפך ל- IFR & ndash והתופעה שהייתה המייסדת כריסטיאן המיין. כנראה ש- IFR הטוב ביותר שקיבל במהלך ארבעת העשורים הראשונים שלה קיבלה צורה של הערה סתמית של סוחר איגרות חוב בפריז, שחשב ש- IFR הוא כתב העת הרשמי של מה שנקרא אז יורומארקט, במקום רווח- ביצוע פרסום שנערך על ידי עיתונאים מקצועיים. סוחר האג"ח והפנטזיה של rsquos על סוג של יד ממשלתית וראויה לעין מצביע על יסוד הסיבות המרכזי של IFR, שעמד עד עצם היום הזה: פרסום עלות הכסף בשוק הבינלאומי, לא משנה מה המטבע, המכשיר (הלוואה, אג"ח וכו ' ), הלווה או הבגרות, ומבוסס על המקורות האמינים ביותר.אפשר לסלוח ארבעים שנה על כך שלקח את הרציונל הבסיסי הזה כמובן מאליו. אבל ההתבססות על זה אכן לקחה קצת חזון ועיצובה של התערובת הנדירה של אטימות ואינטליגנציה עמוקה ורחבה שאפיינה את מייסד IFR כריסטיאן המאין. מדוע נפל על כתב צרפתי עם עיתון פיננסי יומי מבוסס פריז להקים בלונדון פרסום שבתחילה התמקד בשוק שהיווה את הדולר האמריקאי הכל יכול דאז? התשובה הקצרה היא: זה & rsquos Euromarket הבינלאומי בשבילך. העובדה היא שעל רוחו היוזמת והקשרים המקצועיים המעולים שלו, המאין שמר עין על מגמות רחבות יותר בתחום הפיננסי. הדולר האמריקאי הפך למטבע העולמי עוד לפני הסרת מגבלות שוק המטבעות שלאחר המלחמה באירופה בסוף שנות החמישים. היבשת הפכה לשטוחה בירוקים, לא רק בגלל שמספר גדל והולך של קבוצות תעשייתיות גדולות בארה"ב הקימו שם חברות בת. במקום זאת, ככל שכולם ברחבי העולם היו להוטים להחזיק בטענות על ארה"ב (מעצמה הכלכלית העליונה בעולם באותה תקופה), לא כולם היו נוטים לתת אמון בדוד סם. מאחר שהם היו עייפים מפני הפוטנציאל של פיקוח הדוק מדי על נכסי הדולר האמריקאי שלהם לנוחות או הקפאה בניו יורק או אפילו בלונדון, מדינות קומוניסטיות אחסנו אותן במקום זאת ביבשת, בפריז, או בז'נבה. דפוס דומה התפתח אצל מדינות יצוא הסחורות האפריקאיות לאחר 1960, ועם מדינות ערביות המייצרות נפט כעשור כעבור זמן. יורודולר נולד. עכשיו, מה עם שוק לזה? הבעיה עם כל ממשלה היא שגם היא יכולה להיות כבדה. על כל המאמצים שהפעילו סניפי הבנקים האמריקאים בפריז ועמיתיהם המקומיים העיקריים בתחילת שנות השישים והשבעים של המאה ה -20, הכחישו הרשויות הצרפתיות את הליברליזציה המלאה שממשלת בריטניה, ועם זאת באופן נואש, הגיעה להודות בעסקאות מטבע חוץ. לונדון & rsquos מזל צרפת & rsquos טעות הייתה לונדון & rsquos מזל. המשחק הגדול בחו"ל מול דולר כמעט ולא השתנה מאז, כאשר הלווים והמשקיעים שמחים אי פעם על הזדמנויות חדשות לגוון, עם בנקים שגובים עמלות באמצע. אותן מדינות עם תביעות מאסיביות על ארה"ב ממשיכות לחפש דרכים להלוות את הדולר הזה כמה שיותר רווחיות (כשהרדיפה אחר תשואות גבוהות יותר מהווה איום של בועות ספקולטיביות, אבל זה סיפור אחר). למען האבטחה הגיאו-אסטרטגית שלו, הדוד סם ראה מלכתחילה דעה שפירה של מה שבעצם מסתכם במיחזור של גירעון חיצוני רב שנתי משלו, כל עוד התהליך נותר ברובו בידי הבנקים האמריקאים. . ולונדון, עם מיקומה המיוחס, עמדה באמצע ונשארה שם במידה רבה עד היום. ככתב לונדון של אגפי הפריז (קיצור של Agence Economique et Financiere) ושלוחותיה השוויצריות, הבלגיות ולוקסמבורגיות, הבין המאין את המשחק מוקדם. מחיר הכסף בשווקים הלאומיים פורסם בכלי תקשורת לאומיים, כולל כתבי עת רשמיים כמו בצרפת. במערך זה, ובהגדרה, עסקאות בחו"ל נפלו באמצע שום מקום

מוסף גיליון IFR 2000

הלידה (והחיים הבעייתיים) של CDS

אם היה אפשר להאמין לפרשנויות מסוימות לאירועי השנים האחרונות, כותרת חלופית לסיפור זה תהיה & ldquosomething מרושע בדרך זו מגיע & rdquo. אבל האמת על תקליטורים היא יותר מסובכת, כותב כריסטופר וויטל. לקראת סוף שנות השמונים פנה מלווה גדול אחד לבנקרס נאמנות עם בעיה קוצנית. הבנק המדובר הרחיב את מתקן ההלוואות בהיקף של מיליארדי דולרים לאחד מלקוחותיו החשובים ביותר של שבב כחול, והוא עומד להיאבק לאחסון ההלוואה כולה. היה גם תפיסה: היא לא רצתה לפזר את ההלוואה לבנקים אחרים, אך במקום זאת לשמור אותה במאזן ולמכור את החשיפה באופן סינתטי. זו הייתה מוזיקה לאוזני שולחן ההחלפות המתהווה ב- Bankers Trust, ששכן אז בשטח הפקר בין מסחר לבנקאות, בניסיון לשכנע את הלקוחות בפוטנציאל המרגש של נגזרים. עבורי, זו הייתה ההתחלה של שוק נגזרות האשראי, & rdquo אמר גיי הויי-אוונס, חבר בצוות זה, שלימים המשיך כיו"ר ISDA ועמד בראש חטיבת שווקי ה- FSA & rsquos בבריטניה. העסקה הזו מעולם לא המריאה, אבל היא גרמה לאנשים לחשוב. & rdquo זו הייתה בעיה מוכרת אחרי הכל. גבולות פנימיים מבלטים את הבנקים ואת יכולתם להלוות לחברות, מה שגורם לחיפוש דרכים לשחרר הון מבלי לפגוע ביחסים עם לקוחות מרכזיים. יתר על כן, צוות החלפות בנקאי אמון איתר בסיס לקוחות טבעי לחשיפות אלה. בימים שלפני האיחוד המוניטרי, חברות אמריקאיות גדולות נרתעו מלנצל את שוקי ההון באירופה בשל פיצול המטבעות ברחבי היבשת. משקיעים מוסדיים אירופיים מצדם, נרתעו מהרעיון להחזיק בנכסים הנקובים בדולר, אך היו מתוסכלים מכך שהם לא יכולים לזכות בחשיפה ממשית לחברות אמריקאיות באיכות גבוהה. זה היווה הזדמנות עסקית נהדרת לבנקים להשקעות: להלוות כסף לתאגידים אמריקאים ברמה גבוהה, ואז למכור נתחים מחשיפת האשראי במתכונת סינתטית למשקיעים אירופיים במטבע שלהם. המשקיעים האירופאים רצו חשיפה רבה יותר לחברות אמריקאיות אלה, ולכן סינדרנו קצת הלוואה סינתטית. זה הפחית את חשיפת האשראי לשם התאגיד הספציפי הזה, מה שיאפשר לנו לשמור על מערכת יחסים מתמשכת עם החברה ולהרחיב יותר אשראי בעת הצורך ", אמרה Huey-Evans. בשלב זה התיעוד היה בסיסי מאוד. רעיון ברירת המחדל כלל לא נכלל ברוב החוזים בהתחשב באמינות האשראי הגבוהה של החברות הבסיסיות ואירועי תשלום התשלומים נקשרו להורדות דירוג במקום זאת. אבל אבני הבניין היו שם כל מה שעתיד להשתנות לשוק החלפת ברירת המחדל של האשראי. Bankers Trust יצרה חשיפה סינתטית לאשראי בסיסי שניתן למכור למשקיעים כחלופה להחזקת ניירות הערך הפיזיים. & ldquo זה לא היה ידוע בשם CDS & ndash זו הייתה רק עסקה מובנית. אנו שואלים את המשקיעים מהו האשראי שהם אוהבים, והם אומרים: איזה זיכויים יש לך? בשנה שלאחר מכן בנקאי אמון התחיל לייצר סלי אשראי והציג גם יסודות פיננסיים שהיו נזילים יותר ולכן קלים יותר לגידור. ג'ון קריסטל, שעבר מאוחר יותר למוצרים פיננסיים של קרדיט סוויס, לקח את המושכות של העסק החדש, וראה את הפוטנציאל לבנות שוק סחיר. הזן את ג'יי.פי מורגן הוא לא היה היחיד. בשנת 1994, קבוצה של בנקאי נגזרים מ- JP Morgan התכנסו בבוקה ראטון, פלורידה, כדי להקפיץ רעיונות זה מזה לגבי נגזרות וכיצד לנהל טוב יותר את חשיפת האשראי של החברה ורכוס. זמן קצר לאחר מכן, Blythe מאסטרס וביל דמצ'אק, שני כוכבים עולים המבוססים במשרדי משרד ניו יורק, החלו לשרטט את הרעיונות הללו למבנה מוצק יותר, שהפך בסופו של דבר ל ביסטרו (ראו סיפור קשור). בינתיים, במשרדי חברת & rsquos בלונדון, ביל ווינטרס הקים

מוסף גיליון IFR 2000

צווי ובועות מלאי: כאשר שלטה יפן בעולם

קית 'מולין מסתכל אחורה על התקופה שבה הבנקים היפנים סקרו את השווקים הבינלאומיים מתוך עמדה של כוח בלתי נתפס לכאורה. תסתכל על כל מדד רחב להישגים של בנקאות השקעות בינלאומית היום. ארבעה מחמשת ה- CIB הבנקים והבנקים להשקעות בינלאומיים ומדד מיצובישי UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho, ​​Nomura ו- Daiwa & ndash נמצאים בין 20 המובילים מבין מקבלי השכר העולמי. אולם יחד עם זאת, מן הסתם הוגן להסיק כי עמדותיהם ב- M & ampA, כמו גם בחובות והון החיתום הינם צנועים ביחס לגודלם ולמעמדם. נתח השוק המשולב שלהם הוא רק 5% מארנק ה- IB העולמי וזה כולל את מעללי השוק המקומי שלהם. אבל לא תמיד זה היה כך. במהלך עידן הזהב הפיננסית של יפן ורסקוס בימינו, ששיאו היה בין 1987 ל -1990, הגיעו ארצות הברית וחברות ניירות הערך הגדולות (Nomura, Daiwa, Nikko ו- Yamaichi) לשלוט בעסקי Eurobond ו- Euroconvertible המשולבים. והם השתמשו בזרמי ההכנסה העצומים שהפיקו מהנוכחות שלהם בשוקי היסוד והמשנה הקשורים ביפן כדי לבנות את מוצאי, ההפצה והמסחר של שוק ההון שלהם ולהרחיב את כיסוי המוצרים שלהם מחוץ ליפן לאחר שהתפרצה בועת האינפלציה של הנכסים. בשנים שקדמו לקריסת הנדל"ן והבורסה של 1989 & ndash90 ולפני העשור והקיפאון והקיפאון הכלכלי והירידה, היה ליפנים מראה של מכות עולמות בלתי ניתנות לעצירה. במהלך אותה תקופה של צמיחה מהירה, נוכחותם בלונדון שיקפה את מעמדם החדש: הבתים היפנים הפכו לפטרוני אמנות, נותנים חסות לאירועי מוזיקה קלאסית גבוהים, הפקות אופרה ותיאטרון, מוזיאונים וגלריות לאמנות הנעים ורועדים עם סיטי גליטרטי. ומתחכך עם מנהיגיה במסדרונות הכוח וההשפעה של העיר. בקיצור, היפנים הגיעו. אבל הגעה מסוימת אחת שעתידה להיות משמעותית מאוד לביסוס עלייתם והשפעתם של היפנים בלונדון באותם ימים לא נותרה מעיניהם במידה רבה. הגעתי ללונדון בערב השנה החדשה ובערב 1987. זה היה יום מוזר מאוד שאף אחד לא עבד והמסעדות היחידות שהיו פתוחות היו סיניות, & rdquo נזכרה בטקומי שיבאטה, יו"ר ניקו נכסים מאז יולי 2013, אבל לפני כן נומורה בת 36 שנה. ותיק ועד לשנה שעברה יו"ר ומנכ"ל החטיבה הסיטונאית של חברת & rsquos וסמנכ"ל הכספים של נומורה אחזקות. לפני הגעתי ללונדון, עבדתי בטוקיו כראש השולחן האמריקאי. זו הייתה העבודה הגרועה ביותר שאתה יכול לדמיין מכיוון שטוקיו נמצאת באזור זמן אחר לגמרי ולא קיבלתי הרבה זמן לישון. לונדון הייתה הסביבה המושלמת לניהול עסק בינלאומי. זה היה כמו להיות בלונה פארק. למעט איכות המסעדות, לונדון הייתה מקום מגוון בעולם, כך שתוכל להגיע כזר ולהתקבל, וסיפר. שיבטה עשתה שני פעולות בלונדון עבור נומורה, מעצמת השוק. במהלך הראשון שלו, הוא נשאר במשך שש שנים, בתחילה ניהל החובות וההנפקות החדשות, והשאיר את נומורה בראש טבלת ליגת היורובונד במשך ארבע שנים, ולאחר מכן קיבל תפקיד רחב יותר כראש בנקאות ההשקעות. קודמו, הירושי טודה, אמר לי: היי, שיבאטה, אתה צריך להשתייך למועדון הנערים, וזה לא היה בעיה בשבילי מכיוון שהרגשתי שאני בכושר מהיום הראשון. אבל שאלתי את עצמי: האם אני רוצה להיות חלק ממועדון או שאני רוצה להקים את המועדון? והלכתי על האחרון והייתי ממייסדי קבוצה שנקראה במקור G7. היינו אוכלים ארוחת ערב במלון בראון אנד רסקוס, שם היינו אוכלים, שותים הרבה יין ומבקרים זה את זה ומבצעים. היינו קבוצה של בנים שובבים. זה קרה כשהבנתי שבנים משווקי ההון הם בשום אופן לא ג'נטלמנים אמיתיים, והוא התבדח. אופייני לסביבה של אז היה סופי שבוע הסקי של מורגן סטנלי וסקוס. וביום שישי בצהריים, אני

מוסף גיליון IFR 2000

מנהיג עולמי: הלווה שעיצב את שוקי האג"ח

הבנק העולמי תמיד היה בחוד החנית של שוקי החוב העולמיים, לא רק מבחינת הנפקות אלא גם בהנהגה שהוא גילה והמחויבות שלו לחדשנות, אומר ג'ון גדי. לפני כ -25 שנה התיישב קצין מימון שגויס לאחרונה בבנק העולמי והתחיל לרשום לדירקטוריון שלו פתק המסביר כיצד ניסה הבנק לשפר את הצעות האג"ח למשקיעים. לגורם שאחריותו הנאמנה העיקרית הייתה פשוט להשיג את שיעורי המימון הטובים ביותר לבעלי המניות הממשלתיים שלה, זה אולי נראה תרגיל קצת מוזר. אבל זה היה אחד שדבק עם קצין המימון הזה לאורך השנים. כשאני מסתכל לאחור, זה מה שעשינו כל הזמן וזהו הבסיס לאסטרטגיית ההלוואות שלנו ", אמרה דוריס הררה-פול, שעומדת כיום בראש שוקי ההון בבנק. הבנק העולמי היה הרצון המתמיד למצוא דרכים חדשות וחדשניות לצמוח ולשרת את בסיס המשקיעים שלו, כתוצר לוואי הבטיח כי תמיד הייתה לו גישה למקורות המימון המגוונים והתחרותיים ביותר. גישתה המצפונית לחזון חלוצי היא שאפשרה לו לעצב את שוקי ההון כפי שאנו מכירים אותם כיום, ותמשיך לפרוץ גבולות חדשים לאורך שנים רבות. לבנק העולמי, כפי ששמו מרמז, תמיד הייתה השקפה גלובלית. הנפקת האג"ח הראשונה שלה בשנת 1947 הייתה בדולר ארה"ב, השנייה ב פרנק שוויצרי ב -1948, ועד 1950 היא הנפיקה בדולר קנדי, גילדר הולנדי. כיום הנפיק הבנק העולמי ב -56 מטבעות שונים. אבל הדבר היחיד שהוא לא לקח כמובן מאליו הוא גישה לשוק, וחוויותיו משנות השישים שירתו אותו היטב. אולם בלחץ המחויבות שלה למימון גיוון לא הייתה אלטרואיסטית בלבד. מכיוון שבעיות מאזן התשלומים גרמו לממשלת ארה"ב לחוץ במיוחד לגייס ולייצא דולר אמריקאי מחוץ למדינה, הבנק היה בלחץ עצום לגוון. הרחבת מקורות המימון שלה הייתה בעלת חשיבות עליונה לשמירה על התחייבויות הלוואה ההולכות וגדלות שלה למדינות מתפתחות, וג'ין רוטברג היה האיש שהובא כדי למצוא פתרון. רטברג, שנכנס לתפקיד גזבר בשנת 1968 וכיום הוא בפנסיה. מוקדם יותר זיהינו שיש הרבה בנקים מרכזיים אחרים מחוץ לארה"ב, שמתחילים לצבור עתודות דולר, ונראה שהם להוטים לגוון מחוץ להתחייבויות הממשל האמריקאי. & ldquo נסענו לראשונה ליפן, שפרחה בגלל שוק הייצוא שלה. בהסכמת הממשלה, הפכנו לגוף הזר הראשון שלווה מבנק יפן. זה הניע את הגלגלים, והבנק העולמי התחיל לנצל את החיסכון של המדינה ובנקים נאמני rsquos, בנקים מסחריים ובסופו של דבר ביטוח. חברות. לאחר מכן התגלגל אותו הדגם בגרמניה, הולנד, בלגיה, קנדה ואוסטריה, תוך הקשה על הבנקים המרכזיים של מדינות אופ"ק כמו איראן, סעודיה, ונצואלה וכווית. היינו במצב טוב מאוד מכיוון שממשלות רצו להרחיב את אפשרויות ההשקעה עבור אזרחיהן, ואין מקום טוב יותר מהבנק העולמי, כך אמרה רוטברג. יש לה מוסדות ברחבי העולם, במיוחד במערב אירופה, רגילים לרעיון להחזיק מכשירי חוב אחרים מלבד ממשלתם או התעשייה שלהם. הבנק הוציא את יורובונד הראשון שלו בשנת 1980. כבוד הדדי אך למרות ההתרחבות המהירה של תוכנית הלוואות, הבנק העולמי תמיד שמר על יחסי המשקיעים בחזית האסטרטגיה שלו. רוטברג זוכר דוגמה אחת מיוחדת לתום הלב של הבנק העולמי וסקוווס שכללה השמה פרטית מול חברת Société Générale de Belgique, עסקה לחמש שנים הנקראת בפרנקים בלגיים.

מוסף גיליון IFR 2000

1987: הפרטת BP של 37.2 מיליארד דולר: העסקה שהסתירה את יום שני השחור

עבור חלקם, הזיכרונות משנות ה -80 של תאצ'רי נשלטים על ידי חוליגניזם בכדורגל, הפער המערבי בין צפון לדרום ועליית הכורים הוולשים אל פני השטח וישר לתור הדול. בין תאצ'ר וסקוס אלופים רבים יותר ויכולים להשיג יותר הישגים כלכליים מאשר חברתיים וחברתיים הם סטודנטים בשוקי ההון כיוון שתוכנית ההפרטה שלה קיבלה את צורתה הנוכחית. ההפרטות הבריטיות באמת היוו את הבמה לגלובליזציה של שוקי המניות, אמר אריק דובקין, מייסד קבוצת ECM בגולדמן זאקס והודה כאבי ECM המודרני. הם התרחשו לאחר המיידי של & lsquo Big Bang & rsquo בבריטניה, בתקופה שבה המשקיעים החלו לבצע אסטרטגיות נוספות להשקעה במניות. & rdquo ממשלת בריטניה ומכירות rsquos שברו שוב ושוב שיאים בעסקאות ההון הגדולות ביותר אי פעם, מה שאילץ את הבינלאומיות של ECM וה פיתוח מבני הנפקות חדשים. זה סיפק דרך לבנקים להשקעות אמריקאים שיכולים להציע גישה להון מעבר לאוקיינוס ​​האטלנטי. כל עסק היה אבן מידה בזמנו והנפקה של Britoil & rsquos ו -627 מיליון ליש"ט שנמכרה במידה רבה ב -1982, הצף של £ 3.9 מיליארד דולר של British Telecom שכמעט הוכפל עם הופעת הבכורה שלו ב -1984, וצף הגז הבריטי ב -4.8 מיליארד דולר בשנת 1986, שהסתיים עם קמפיין מודעות של 28 מיליון פלוס ועוד. אבל זה היה גורם חיצוני ו- Black Diamond ו- BlackDash שהפך את המכירה של 7.2 מיליארד ליש"ט בבריטיש פטרוליום לעסקה המגדירה בתקופתה. בוחרים ודאש, יותר ספציפית, משלמי המסים והנדסה היו מוקד של כל ההפרטות, כך שהעסקאות היו מתוקשרות מאוד, מתקדמות באיטיות ומתומחרות הרבה זמן מראש. זה היה במרץ 1987 כאשר הוכרז ההמשך המתוכנן של 7.2 מיליארד ליש"ט, אך העסקה לא אמורה להיסגר עד אוקטובר. כרגיל, המחיר נקבע מראש כדי לתת למשקיעים הקמעונאים ודאות, אך מכיוון ש- BP כבר רשומה, על החתמים להבטיח תמחור למשך שבועיים. הם לא יכלו לבחור זמן גרוע יותר. על ידי צירוף מקרים ממאיר, מכירת המניות הגדולה ביותר בעולם אי פעם התנגשה בעולם וההתרסקות הדרמטית ביותר בבורסה, וכתב rdquo את נייג'ל לוסון, אז קנצלר הכספים בבריטניה וסקוזי, בזכרונותיו. הממשלה לא חיפשה למסור מניות, כך שכאשר חתמים ותת-חתמים כבר נרשמו, התמחור נקבע על 330p למניה ב -14 באוקטובר לעומת רמת מסחר של סביב 350p. ואז פגע יום שני השחור. באותו יום, 19 באוקטובר, נרשמה הירידה החמורה ביותר ביום אחד במדדי המניות בלונדון ובניו יורק. במהלך 19 באוקטובר וב- ndash20 שווקי לונדון ירדו ביותר מ -20%, והותירו את החתמים בוהים בהפסדים כבדים והמסחר המתמשך ב- BP הוא התורם הגדול ביותר. עד ה -27 באוקטובר נסחרה BP במחיר של 262 נק, לעומת מחיר ההצעה של 330 פיקסלים. עמלות של 18bp בלבד עשו מעט כדי לרכך את המכה. עבור בנקים וברוקרים בבריטניה הכאב היה נסבל מכיוון שתהליך החיתום המשנה פירושו שהסיכון חולק בין יותר מ -400 חברות. עם זאת, גודל ורצון BP & rsquos להגדיל את הייצוג של צפון אמריקה במרשם בעלי המניות שלה, פירוש הדבר שההקצאות האמריקאיות והקנדיות היו משמעותיות ומוחזקות כולן על ידי הבנקים המובילים. גולדמן זאקס, האחים סלומון, מורגן סטנלי ושרסון ליהמן ברדרס כחתמים אמריקאים היו על הקרס עבור 22% מהעסקה. המנדט היקר להובלה הבלעדית בקנדה קיבל את ווד גונדי, שנסגר כתוצאה מכך. הבנקאים נפגשו במשרדי רוטשילד וסקוס ביום שישי, 23 באוקטובר, ודנו בהפעלת סעיף כוח עליון אך לא הצליחו להגיע להסכמה. בחזרה ברוטשילד ושקוואס לאחר סוף השבוע הנוף התקשה וחברות זרות בבריטניה נוכחו, אך לא הייתה להם הצבעה ונדש ביקשה לממש את הסעיף.הצעד נדחה, אך בנק אנגליה אכן הציע לרכוש מניות בתשלום חלקי ב -70 p (לעומת התשלום הראשוני של 120 p) כדי להימנע מהאירועים האפוקליפטיים שציינו החתמים האמריקאים ונדאש שציינו חוסר יכולת.


הסיבות למשבר

למרות שהסיבות המדויקות למשבר הפיננסי הן מחלוקת בין כלכלנים, קיימת הסכמה כללית לגבי הגורמים ששיחקו תפקיד (המומחים חלוקים ביחס לחשיבותם היחסית).

ראשית, הפדרל ריזרב (הפד), הבנק המרכזי של ארצות הברית, לאחר שציפה למיתון קל שהחל בשנת 2001, הפחית את שיעור הכספים הפדרליים (הריבית שהבנקים גובים זה מזה בגין הלוואות לילה של קרנות פדרליות - כלומר, יתרות המוחזקות בבנק הפדרלי ריזרב) 11 פעמים בין מאי 2000 לדצמבר 2001, מ -6.5 אחוזים ל -1.75 אחוזים. ירידה משמעותית זו אפשרה לבנקים להאריך את האשראי הצרכני בשיעור פריים נמוך יותר (הריבית שהבנקים גובים ללקוחות ה"פריים "שלהם, או בסיכון נמוך, בדרך כלל שלוש נקודות אחוז מעל שיעור הכספים הפדרליים) ועודדה אותם להלוות אפילו ללקוחות "תת פריים", או בסיכון גבוה, אם כי בריבית גבוהה יותר (לִרְאוֹת הלוואות תת -פרמיות). הצרכנים ניצלו את האשראי הזול לרכישת מוצרים עמידים כמו מכשירים, מכוניות ובעיקר בתים. התוצאה הייתה יצירת בסוף שנות התשעים של "בועת דיור" (עלייה מהירה במחירי הבתים לרמות הרבה מעבר לערכם הבסיסי, או הפנימי, המונע מהשערות מוגזמות).

שנית, בשל שינויים בחוקי הבנקאות החל משנות השמונים, הבנקים הצליחו להציע ללקוחות תת -פריים הלוואות משכנתא שנבנו עם תשלומי בלונים (תשלומים גדולים באופן יוצא דופן המגיעים לתום תקופת הלוואה או בסמוך לה) או ריביות מתכווננות. (שיעורים שנותרו קבועים ברמות נמוכות יחסית לתקופה ראשונית וצפים, בדרך כלל עם שיעור הכספים הפדרליים, לאחר מכן). כל עוד מחירי הדירות ממשיכים לעלות, לווים תת -פריים יכלו להגן על עצמם מפני תשלומי משכנתא גבוהים על ידי מימון מחדש, הלוואות כנגד עליית ערך בתיהם, או מכירת בתיהם ברווח ופירעון המשכנתאות. במקרה של ברירת מחדל, הבנקים יכולים להחזיר את הנכס ולמכור אותו תמורת סכום ההלוואה המקורית. הלוואות סאב פריים ייצגו אפוא השקעה משתלמת עבור בנקים רבים. בהתאם לכך, בנקים רבים שיווקו באגרסיביות הלוואות תת פריים ללקוחות עם אשראי ירוד או עם מעט נכסים, בידיעה כי אותם לווים לא יכולים להרשות לעצמם להחזיר את ההלוואות ולעתים קרובות להטעות אותם בנוגע לסיכונים הכרוכים בכך. כתוצאה מכך, שיעור המשכנתאות הסאב -פריים בקרב כל הלוואות הדירה עלה מכ -2.5 אחוזים לכמעט 15 אחוזים בשנה מסוף שנות התשעים לשנת 2004–07.

שלישית, תרומה לצמיחת הלוואות תת-פרמיות הייתה הפרקטיקה הרווחת של איגוח, לפיה הבנקים קיבצו מאות ואפילו אלפי משכנתאות תת-פרמיות וצורות אחרות של חובות צרכנים פחות מסוכנים ומכרו אותם (או חלקים מהם) בשוקי ההון כ ניירות ערך (אגרות חוב) לבנקים ומשקיעים אחרים, כולל קרנות גידור וקרנות פנסיה. איגרות חוב המורכבות בעיקר ממשכנתאות נודעו בשם ניירות ערך בגיבוי משכנתא, או MBS, שהזכו את רוכשיהם בחלק מהריבית והקרן על הלוואות הבסיס. מכירת משכנתאות תת -פרמיות כ- MBS נחשבה לדרך טובה לבנקים להגדיל את הנזילות ולהפחית את החשיפה להלוואות מסוכנות, בעוד שרכישת MBS נתפסה כדרך טובה לבנקים ולמשקיעים לגוון את תיקיהם ולהרוויח כסף. ככל שמחירי הבתים המשיכו בעלייתם המטאורית בתחילת שנות האלפיים, ה- MBS הפכו פופולריים מאוד, ומחיריהם בשוקי ההון עלו בהתאם.


1929-33: הגדולה

עד ערב השפל של 1929 - הדבר הגרוע ביותר שאמריקה התמודדה אי פעם - הדברים היו ורודים. מכוניות ובנייה שגשגו בשנות העשרים הרועמות, ומשרות מוצקות בשני התעשיות סייעו להעלאת השכר והצריכה. פורד ייצרה 9,000 מכוניות מדגם T שלה ביום, וההוצאה על בתים חדשים הושגה 5 מיליארד דולר בשנת 1925. היו מהמורות בדרך (1923 ו -1926 חלו האטות) אך המומנטום היה חזק.

גם הבנקים נראו טוב. בשנת 1929 עמד המאזן המשולב של 25,000 המלווים באמריקה על 60 מיליארד דולר. הנכסים שהחזיקו נראו זהירים: רק 60% היו הלוואות, כאשר 15% הוחזקו כמזומן. אפילו 20% שהורכבו מניירות ערך להשקעה נראו הגיוניים: חלק הארי של האחזקות היה אגרות חוב, כאשר אגרות חוב ממשלתיות בטוחות במיוחד מהוות יותר ממחצית. עם נכסים באיכות כה גבוהה הבנקים אפשרו למאגרי ההון שהגנו עליהם מפני הפסדים להידלדל.

אך עם חלוף שנות ה -20 הבנק הפדרלי הצעיר התמודד עם חידה: מחירי המניות והמחירים בחנויות החלו לנוע לכיוונים מנוגדים. השווקים היו בשגשוג, כאשר מניות החברות ניצלו טכנולוגיות חדשות - מכשירי רדיו, אלומיניום ומטוסים - פופולריות במיוחד. אך למעטים מהתלבושות החדשות הללו היה כל תיעוד של תשלומי דיבידנד, והמשקיעים נערמו למניותיהם בתקווה שימשיכו לעלות בערך. במקביל, עסקים מבוססים נראו חלשים יותר כאשר מחירי הצרכנים ירדו. לתקופה מסוימת החידה - האם להעלות את הריבית להאטת השווקים, או להפחית אותם כדי לסייע לכלכלה - שיתקה את הפד. בסופו של דבר שומרי השוק ניצחו והבנק המרכזי העלה את הריבית בשנת 1928.

זו הייתה טעות קטסטרופלית. העלייה, מ -3.5% ל -5%, הייתה קטנה מכדי להקהות את עצרת השוק: מחירי המניות זינקו עד ספטמבר 1929, כאשר מדד דאו ג'ונס הגיע לשיא של 381. אבל זה פגע בתעשיות הדגל של אמריקה. בסוף הקיץ הייצור התעשייתי ירד בשיעור שנתי של 45%. נוסף לצרות הביתיות הגיעו חדשות רעות מחו"ל. בספטמבר קרסה הבורסה בלונדון כאשר קלרנס הארי, פיננסית הונאה, נעצרה. מכירה בפתח. זה היה עצום: במשך יומיים בלבד, ה -28 וה -29 באוקטובר, הדאו איבד קרוב ל -25%. עד ה -13 בנובמבר הוא הגיע ל -198, ירידה של 45% תוך חודשיים.

יותר גרוע היה לבוא. כשלים בבנק הגיעו בגלים. הראשון, בשנת 1930, החל בהרצות בנקאיות במדינות חקלאיות כמו ארקנסו, אילינוי ומיזורי. 1,350 בנקים נכשלו באותה שנה. ואז גל שני פגע בשיקגו, קליבלנד ופילדלפיה באפריל 1931. לחץ חיצוני החמיר את החששות המקומיים. כאשר בריטניה השליכה את תקן הזהב שער החליפין שלה ירד, והפעיל לחץ על היצואנים האמריקאים. היו פאניקה בנקאית באוסטריה ובגרמניה. כשהאמון הציבורי התאדה, האמריקאים שוב החלו לאגור מטבעות. קמפיין לרכישת אג"ח של הבנק הפדרלי הביא להפוגה זמנית בלבד, מכיוון שהבנקים ששרדו היו במצב רע כל כך.

הדבר התברר בפברואר 1933. בהלה אחרונה, הפעם לאומית, החלה לכפות יותר חגי בנק חירום, כאשר המלווים בנוואדה, איווה, לואיזיאנה ומישיגן סגרו את הדלתות הראשונות. הבנקים הפנימיים הזמינו הפקדות בין-בנקאיות שהוצבו אצל מלווים בניו יורק, וגזלו אותם מ -760 מיליון דולר בפברואר 1933 בלבד. מטבע הדברים, פנו בנקאי העירייה למגרש האחורי החדש שלהם, הבנק הפדרלי. אבל הדבר הבלתי נתפס קרה. ב -4 במרץ הבנק המרכזי עשה בדיוק מה שהוקם כדי למנוע. הוא סירב להלוות ולסגור את דלתותיו. במשימתו לשמש מקור כספים בכל מקרה חירום, הבנק הפדרלי נכשל. חג בנק בן שבוע נקרא ברחבי הארץ.

זה היה השבוע השחור ביותר בתקופה האפלה ביותר של האוצר האמריקאי. הרגולטורים בחנו את ספרי הבנקים, ויותר מ -2,000 בנקים שנסגרו באותו שבוע לא נפתחו שוב. אחרי השפל הזה הדברים התחילו להשתפר. כמעט 11,000 בנקים נכשלו בין השנים 1929-1933, והיצע הכספים ירד ביותר מ -30%. האבטלה, 3.2% בלבד ערב המשבר, עלתה ליותר מ -25% והיא לא תחזור לשפל הקודם עד תחילת שנות הארבעים. לקח יותר מ -25 שנה עד שהדאו השיב את שיאו בשנת 1929.

ברור שהיה צורך ברפורמה. השלב הראשון היה לבטל את הסיכון של המערכת. בטווח הקצר הדבר נעשה באמצעות הזרקה מאסיבית של הון המסופק לציבור. הגיוס של מיליארד דולר - שליש מההון הקיים של המערכת - הגיע ליותר מ -6,000 מתוך 14,000 הבנקים הנותרים. הסיכונים העתידיים היו מנוטרלים על ידי חקיקה חדשה, חוקי Glass-Steagall שהפרידו בין פעילות הבורסה להלוואות שגרתיות יותר והעניקו לפד סמכויות חדשות להסדיר בנקים שלקוחותיהם משתמשים באשראי להשקעה.

גוף ממשלתי חדש הוקם להתמודד עם ריצות בנקאיות אחת ולתמיד: הוועדה הפדרלית לביטוח פיקדונות (FDIC), שהוקמה ב -1 בינואר 1934. על ידי הגנה על הפקדות של 2,500 דולר ללקוח, היא נועדה להפחית את עלויות הכישלון הבנקאי. הגבלת הפסדי המפקידים תגן על ההכנסה, אספקת הכסף וכוח הקנייה. ומכיוון שמפקידים יכלו לסמוך על ה- FDIC, הם לא היו עומדים בתור מול הבנקים בזעזוע הכספי הקטן ביותר.

במובן מסוים, זה עבד בצורה מבריקה. הבנקים החלו לפרסם במהירות את העובדה שהם מבוטחים ב- FDIC, והלקוחות ראו שהפקדות הן ללא סיכון. במשך 70 שנה הפעלות בנקאיות נחלת העבר. הבנקים הצליחו לצמצם את מאגרי הנזילות וההון היקרים, אשר ירדו משנה לשנה. מערכת ביטוח עצמית לא יעילה נפלה, והוחלפה בחלוקת סיכונים בעלות נמוכה, כאשר הבנקים המרכזיים וביטוח הפיקדונות הם האחורי.

ובכל זאת זה לא היה מה שהמילטון קיווה לו. הוא רצה מערכת פיננסית שהפכה את הממשלה ליציבה יותר, ובנקים ושווקים שתמכו בחוב הציבור לאפשר תשתיות והוצאות צבאיות בריביות נמוכות. בשנת 1934 נוצרה המערכת ההפוכה: כעת היה זה תפקידה של המדינה להבטיח שהמערכת הפיננסית תהיה יציבה, ולא להיפך. על ידי העמסת סיכון למשלם המסים, התפתחות האוצר יצרה סבסוד מעוות בלב הקפיטליזם.

גורלם של הבנקים הגדולים ביותר באמריקה ובבריטניה מראה את המחיר האמיתי של סובסידיות אלה. בשנת 2008 היו סיטיגרופ וקבוצת RBS עצומה, עם נכסים משולבים של כמעט 6 טריליון דולר, גדולים מהתוצר המשולב של 150 המדינות הקטנות בעולם. מאגרי ההון שלהם היו זעירים. כשנגמר להם ההון, סכום החילוץ עלה על למעלה מ -100 מיליארד דולר. העלות הכוללת של המשבר הבנקאי גדולה עוד יותר - בצורה של צמיחה איטית יותר, חוב גבוה יותר וסיכויי תעסוקה ירודים יותר שעשויים להימשך עשרות שנים במדינות מסוימות.

אבל החילוצים לא היו טעות: לתת לבנקים בגודל כזה להיכשל היה יקר עוד יותר. הבעיה היא לא מה שהמדינה עושה, אלא שידה כפויה. הידיעה שממשלות חייבות לחלץ את הבנקים פירושה שחלקים מהאוצר הפכו להימור חד כיווני. החוב של הבנקים הוא דוגמה מצוינת. קרן המטבע העריכה לאחרונה כי הבנקים הגדולים בעולם נהנו מסבסוד ממשלתי מרומז בשווי כולל של 630 מיליארד דולר בשנים 2011-12. זה הופך את החוב לזול, ומקדם מינוף. בינתיים באמריקה יש הצעות לממשלה לפעול כתחום לשוק המשכנתאות, המכסה 90% מההפסדים במשבר. שוב, סיכות סיכות אלה על הקופה הציבורית. זה אותו דפוס ישן.

כדי לפתור בעיה זו פירושו להחזיר את הסיכון למגזר הפרטי. זה ידרוש בחירות קשות. הסרת הסובסידיות שהבנקים נהנים מהם תייקר את חובותיהם, כלומר מחזיקי מניות יפסידו בדיבידנדים ועלות האשראי עלולה לעלות. הפסקת ביטוח הפקדות מופרז פירושה שמשקיעים אמינים שהכניסו את ביצי הקן שלהם לבנקים מפוקפקים עלולים לראות הפסדים גדולים.

כאשר הרגולטורים מיישמים סבב רפורמות חדש בעקבות המשבר האחרון, יש להם הזדמנות להפוך את המגמה להתבססות הולכת וגוברת של תפקיד המדינה במימון. אבל ניתוק התעשייה מהתמיכה הממשלתית לא יהיה קל. כפי שמעידים סיפורי המשברים הללו, מאות שנים של היסטוריה פיננסית נדחקו לכיוון השני.


צפו בסרטון: נתניהו על המשבר הכלכלי וקרנות הפנסיה